螺紋主力合約自2月初以來(lái)已下跌700元以上，持續(xù)時(shí)間3個(gè)月有余，產(chǎn)能過(guò)剩造成的供過(guò)于求成為本輪打壓鋼價(jià)的主因。近期伴隨著鐵礦石價(jià)格的繼續(xù)下跌，成本線(xiàn)下移，鋼價(jià)的空頭趨勢(shì)還未見(jiàn)轉(zhuǎn)變的跡象，鋼價(jià)仍可能走出最后一波跌勢(shì)后，市場(chǎng)倒逼鋼廠(chǎng)減產(chǎn)，價(jià)格才到達(dá)新的均衡。

　　成本支撐線(xiàn)下移

　　礦石價(jià)格在本輪下跌行情中明顯滯后于鋼價(jià)，期鋼在2月8日見(jiàn)頂，而普氏礦價(jià)指數(shù)一直到2月20日才見(jiàn)頂回落。國(guó)內(nèi)礦石庫(kù)存的持續(xù)走低延緩了礦價(jià)的下跌。但自4月中以來(lái)，隨著礦石庫(kù)存的緩慢回升，價(jià)格也開(kāi)始出現(xiàn)加速下跌的跡象。近一個(gè)月，普氏礦價(jià)指數(shù)下跌約20美元，接近14%。從三級(jí)螺紋成本看，按即時(shí)原料成本估算，目前處于盈虧平衡附近，部分企業(yè)還有小幅盈利，這也是為什么鋼企遲遲沒(méi)有減產(chǎn)的原因之一。隨著礦石價(jià)格的下跌，成本線(xiàn)會(huì)進(jìn)一步下移，鋼企減產(chǎn)的難度會(huì)越來(lái)越大。從礦石下跌空間看，110美元是比較重要的支撐位，如跌至這一位置附近，國(guó)內(nèi)的礦商會(huì)出現(xiàn)比較明顯的減產(chǎn)，礦石的供過(guò)于求局面會(huì)有改觀(guān)。礦價(jià)這一位置對(duì)應(yīng)的三級(jí)螺紋的成本處于3400元附近，螺紋價(jià)格可能會(huì)在這一成本線(xiàn)下持續(xù)一段時(shí)間。

　　城鎮(zhèn)化帶動(dòng)需求有限

　　關(guān)于城鎮(zhèn)化規(guī)劃的會(huì)議可能在6月底至7月初召開(kāi)，會(huì)議時(shí)間點(diǎn)有所推遲，凸顯出中央與地方政府對(duì)于規(guī)劃存在一定分歧。地方政府仍偏向于“造城”式的城鎮(zhèn)化思路，而“新型城鎮(zhèn)化”的趨向明顯不同，“人”的城鎮(zhèn)化重點(diǎn)會(huì)放在放寬戶(hù)籍制，完善城市配套等軟性制度上來(lái)。從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)上看，以往以鐵路、機(jī)場(chǎng)、高速公路的大型基建項(xiàng)目為主的投資也會(huì)向城市里的軌道交通、市政建設(shè)轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)的鋼材需求很可能不會(huì)有公路、鐵路項(xiàng)目力度大。

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策方面，中央近期無(wú)表態(tài)，20%房?jī)r(jià)增值個(gè)稅并未有實(shí)質(zhì)落實(shí)，中央調(diào)控思路上可能有所轉(zhuǎn)變，持續(xù)的政策性打壓需求并不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。推進(jìn)房產(chǎn)稅，放開(kāi)限購(gòu)措施會(huì)是未來(lái)房地產(chǎn)政策的方向。而能否進(jìn)一步推動(dòng)鋼材需求，還看土地政策調(diào)整。一線(xiàn)城市土地市場(chǎng)火爆，主要還在于土地資源缺乏，如土地成交能放量，對(duì)于鋼材需求會(huì)有所提振。但土地市場(chǎng)也存在區(qū)域性的分化，一線(xiàn)城市土地成交活躍，二三線(xiàn)城市和廣大的中小城市土地成交增速是處于下降的過(guò)程，這與大多數(shù)中小城市房地產(chǎn)市場(chǎng)供過(guò)于求的局面相關(guān)。所以我們認(rèn)為，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控放松，對(duì)于建筑鋼材的需求支撐可能也僅是短暫的。

　　鋼企減產(chǎn)動(dòng)力不足

　　5月上旬的粗鋼日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到219萬(wàn)噸的天量，年化將近8億噸的粗鋼產(chǎn)量。遲遲未見(jiàn)減產(chǎn)，一則與行業(yè)虧損并不深有關(guān)，主要還是一旦停產(chǎn)，銀行催貸、政府壓力、就業(yè)問(wèn)題都會(huì)出現(xiàn)，停產(chǎn)意味著企業(yè)自殺。在未來(lái)的三四個(gè)月內(nèi)，行業(yè)自主大幅減產(chǎn)的可能性并不大，除非出現(xiàn)政策性強(qiáng)制減產(chǎn)，或會(huì)帶動(dòng)期鋼價(jià)格一輪反彈。從庫(kù)存下降的時(shí)點(diǎn)和幅度看，都弱于往年，時(shí)點(diǎn)晚了半個(gè)月，幅度下降緩慢，目前建筑鋼材的庫(kù)存絕對(duì)值仍處于去年高點(diǎn)。往年3月初到6月中會(huì)是去庫(kù)存化的快速期，從今年的狀況看，去庫(kù)存化過(guò)程可能會(huì)持續(xù)到7月，去庫(kù)存化進(jìn)度的緩慢會(huì)拖延鋼價(jià)見(jiàn)底的時(shí)間。

　　綜上，成本支撐不足，需求放量難指望，鋼價(jià)能否企穩(wěn)寄托在行業(yè)大幅減產(chǎn)上。如沒(méi)有政策支撐，按市場(chǎng)自身發(fā)展，鋼材供過(guò)于求的局面難以改變，價(jià)格進(jìn)一步尋底會(huì)是大概率事件。從技術(shù)面看，自2011年年初以來(lái)的這輪熊市還在繼續(xù)，按道氏理論下跌趨勢(shì)中每個(gè)底都會(huì)低于前一個(gè)底的經(jīng)驗(yàn)看，期鋼主力下破3200元不是沒(méi)有可能。從每次下跌幅度約1000點(diǎn)估算，本輪的底部或在3300元附近。從節(jié)奏上看，期鋼盤(pán)整一月有余，休整之后或還有最后一波凌厲跌勢(shì)。如要出現(xiàn)500點(diǎn)以上的反彈行情，還需政策面有大的轉(zhuǎn)變。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)