連續(xù)三年入圍“世界500強(qiáng)”的央企中國(guó)鐵路物資股份有限公司（下稱“中國(guó)鐵物”），正在為其過(guò)去幾年的飛速擴(kuò)張付出代價(jià)。

勞動(dòng)節(jié)前夕，中國(guó)外匯交易中心網(wǎng)站刊出了幾份關(guān)于中國(guó)鐵物的2013年年度報(bào)告和2014年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，過(guò)去幾年因?yàn)橥斜P(pán)貿(mào)易和墊資生意而積累的風(fēng)險(xiǎn)，被暴露無(wú)遺。

2013年的年度報(bào)告顯示，中國(guó)鐵物2013年的利潤(rùn)總額為-73.45億元，凈利潤(rùn)為-76.51億元。

該公司所披露的2013年虧損原因，則主要是由于2012年下半年以來(lái)部分鋼材貿(mào)易企業(yè)所出現(xiàn)的不能及時(shí)履行合同及信用違約的情況，并且相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在2013年又從鋼材貿(mào)易延伸至鋼鐵生產(chǎn)及煤炭貿(mào)易企業(yè)，為此，中國(guó)鐵物計(jì)提了金額較大的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

因鋼貿(mào)商資金鏈斷裂和重復(fù)質(zhì)押而“受傷”的不僅僅是銀行，多家充當(dāng)“影子銀行”的央企和上市公司已經(jīng)“中槍”，中國(guó)鐵物就是其中的典型代表，而其追求銷售規(guī)模增長(zhǎng)的擴(kuò)張路徑，在央企中也不是孤例。

“影子銀行”困境

中國(guó)鐵物是專注于鐵路物資和鋼鐵、礦產(chǎn)品的特大型供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，在鋼鐵領(lǐng)域，公司也是中國(guó)最大的鋼鐵供應(yīng)鏈集成服務(wù)提供商之一。

過(guò)去幾年，中國(guó)鐵物一直擴(kuò)張速度飛快，2011年首次入圍《財(cái)富》世界500強(qiáng)后，2012年和2013年又連續(xù)在世界500強(qiáng)的位置上前移，營(yíng)業(yè)收入也從2010年的226.307億美元增長(zhǎng)到2012年的371.72億美元。達(dá)到第一個(gè)千億營(yíng)業(yè)收入用了幾十年，而第二個(gè)千億僅用了三年。

與中國(guó)鐵物合作的一家公司管理層告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，由于制定了快速擴(kuò)張的政策，中國(guó)鐵物總公司對(duì)下屬公司下達(dá)的銷售任務(wù)一直很繁重，導(dǎo)致下面各子公司紛紛激進(jìn)擴(kuò)張，而相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)卻防范不夠。

中國(guó)鐵物旗下的一些公司近年來(lái)一直通過(guò)“托盤(pán)”的模式，在鋼貿(mào)圈內(nèi)擔(dān)任著“影子銀行”的角色。

所謂“托盤(pán)”的模式，是指擁有資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)先幫助缺乏資金的鋼貿(mào)商訂貨，并且支付貨款，鋼材放在第三方倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行監(jiān)管，貨權(quán)暫時(shí)屬于上述企業(yè)，一段時(shí)間后鋼貿(mào)商再通過(guò)加付一定的傭金費(fèi)用或者利息費(fèi)用償還資金后，以拿回鋼材貨權(quán)。

“將資金借給需要資金的鋼貿(mào)商，一方面可以要求借款方的采購(gòu)交易通過(guò)自己實(shí)現(xiàn)貿(mào)易規(guī)模的膨脹，另一方面還可以通過(guò)貿(mào)易價(jià)差，將利息收入轉(zhuǎn)為合法的價(jià)差收入，因此，像中國(guó)鐵物等擁有融資成本和渠道優(yōu)勢(shì)的大型貿(mào)易央企，如果進(jìn)行"托盤(pán)"融資，既可以做大銷售規(guī)模，又可以賺取利息和價(jià)差�！币晃讳撹F行業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者透露，“不過(guò)，這其中也蘊(yùn)含著不小的風(fēng)險(xiǎn)，比如在鋼貿(mào)商沒(méi)有償還資金時(shí)，貨權(quán)本應(yīng)是在這些"托盤(pán)"企業(yè)的手中，但如果鋼貿(mào)商與作為第三方的倉(cāng)儲(chǔ)公司相互勾結(jié)，一起制造假倉(cāng)單，就可能出現(xiàn)鋼貿(mào)商用此貨權(quán)進(jìn)行重復(fù)質(zhì)押、多方融資的情況，而一旦貸款資金還不上，抵押貨物只有一批，要"討債"的融資方卻有好幾個(gè)�！�

2012年，中國(guó)鐵物上海公司就被曝倉(cāng)庫(kù)內(nèi)寄存的鋼材不翼而飛，而中國(guó)鐵物另一家子公司哈爾濱公司也同樣卷入了鋼鐵貿(mào)易圈重復(fù)質(zhì)押、騙取資金的尷尬。此后，中國(guó)鐵物幾大子公司甚至出現(xiàn)同時(shí)在各地倉(cāng)庫(kù)搶貨的情況，由于各子公司之前彼此沒(méi)有溝通，有的是被同一家鋼貿(mào)公司欺騙。

記者查閱上海法院網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2013年5月開(kāi)庭的一起關(guān)于“倉(cāng)儲(chǔ)合同糾紛”的案件，上訴人就是中國(guó)鐵物哈爾濱物流有限公司，而被告武漢中鐵伊通物流有限公司和上海寧港鋼材市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理有限公司中，武漢中鐵伊通物流有限公司也是中國(guó)鐵物旗下公司與日本企業(yè)組建的合資公司。

中國(guó)鐵物在鋼貿(mào)領(lǐng)域的損失到底有多大？在其公布的2013年年底報(bào)告數(shù)據(jù)中也“可見(jiàn)一斑”。報(bào)告顯示，2013年度的壞賬損失中，因訴訟或糾紛影響的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款及長(zhǎng)期應(yīng)收款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額為人民幣50.49億元(2012年度為6.47億元)。2013年度存貨跌價(jià)損失中，因訴訟或糾紛影響的存貨已計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備金額為人民幣5.96元(2012年度為4349.58萬(wàn)元)。

風(fēng)險(xiǎn)蔓延

從2012年到2013年，形勢(shì)并沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。中國(guó)鐵物在其披露的2013年年底報(bào)告中也坦陳：由于境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境未得到改善，鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已由鋼材貿(mào)易延伸至鋼鐵生產(chǎn)及煤炭貿(mào)易企業(yè)，進(jìn)一步導(dǎo)致公司的資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)(包括存貨滅失風(fēng)險(xiǎn)及合同方的信用風(fēng)險(xiǎn))，并形成新的糾紛和訴訟情況。2013年，因“風(fēng)險(xiǎn)事件”計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及存貨滅失損失在考慮沒(méi)收保證金之后對(duì)公司合并損益的凈影響金額為人民幣61.08億元(2012年度為人民幣8.76億元)。

“除了鋼貿(mào)商，最近幾年中國(guó)鐵物還跟鋼廠、煤炭企業(yè)、銀行等上下游很多企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，比如從鋼廠采購(gòu)鋼材，鋼廠從其采購(gòu)原材料，這些都為公司銷售收入的膨脹做著重要貢獻(xiàn)，但由于鋼廠和貿(mào)易商之間的關(guān)系一向地位不平等，一直以來(lái)都是鋼廠更有話語(yǔ)權(quán)，貿(mào)易商從鋼廠采購(gòu)?fù)�往是預(yù)付費(fèi)的墊資模式，這樣一旦鋼廠出現(xiàn)問(wèn)題，相關(guān)貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)也就隨之會(huì)暴露�！币晃恍袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者指出。

中國(guó)鐵物就已經(jīng)嘗到了上述風(fēng)險(xiǎn)的苦頭。比如去年一度停產(chǎn)并陷入欠債漩渦的沈陽(yáng)東方鋼鐵有限公司，中國(guó)鐵物就是其主要債主之一。有媒體去年12月走訪東方鋼鐵時(shí)就曾披露，廠房?jī)?nèi)已經(jīng)人去樓空，到處是生銹的板材，至少23處房產(chǎn)被標(biāo)明為“中國(guó)鐵物抵押物”。

據(jù)記者了解，對(duì)于一系列托盤(pán)、墊資風(fēng)險(xiǎn)的逐漸暴露，中國(guó)鐵物目前的處理方式，主要是通過(guò)訴訟獲取責(zé)任方的資產(chǎn)抵押或擔(dān)保，并且要求下屬公司避免新的“托盤(pán)”業(yè)務(wù)。而從去年開(kāi)始，中國(guó)鐵物的主要管理層也進(jìn)行了更換，目前董事長(zhǎng)、總裁、黨委書(shū)記均已易主。

上市計(jì)劃付諸流水

從2009年開(kāi)始啟動(dòng)的中國(guó)鐵物整體改制上市計(jì)劃，如今陷入停滯。中國(guó)鐵物在2012年下半年就公布了招股說(shuō)明書(shū)，進(jìn)入上市排隊(duì)審核的實(shí)質(zhì)程序，而在2013年獲得巨虧后，公司已經(jīng)撤回了上市申請(qǐng)材料。

屋漏偏逢連夜雨，直接融資渠道被暫時(shí)關(guān)閉的同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率卻在不斷攀升。早在2012年底，中國(guó)鐵物的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)接近90%，而2013年巨虧后，其資產(chǎn)負(fù)債率更是跳升至97%的警戒線。

如此“麻煩”之下，中國(guó)鐵物希望通過(guò)“轉(zhuǎn)型”控虧增盈。在其發(fā)布“2013年度虧損事項(xiàng)公告”時(shí)，中國(guó)鐵物表示，希望推動(dòng)鋼鐵集成供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，建立大渠道、發(fā)展大客戶，并拓展鐵路業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推進(jìn)鐵路物資供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

不過(guò)，這樣已提了多年的“轉(zhuǎn)型”并不能“一蹴而就”。中國(guó)鐵物的2014年一季度合并利潤(rùn)表就顯示，公司一季度凈利潤(rùn)依舊虧損1763萬(wàn)元。而3月27日，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司出具的最新信用評(píng)級(jí)報(bào)告，也將中國(guó)鐵物列入了負(fù)面信用觀察名單，原因是“公司資產(chǎn)質(zhì)量有所惡化，債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力增大”。