電廠庫存充裕需求缺乏亮點(diǎn)
    2014年1-4月，全國發(fā)電量累計為17027億千瓦時，同比增長5.6%。其中，火電發(fā)電量累計為14079億千瓦時，同比增長4.3%；水電發(fā)電量累計為2067億千瓦時，同比增長12.2%。4月單月，水電發(fā)電量同比增速更是高達(dá)21%。今年水量偏豐概率在逐漸加大，這也影響了目前電廠煤炭的日耗水平。
    截至5月14日，六大電廠日耗煤炭59.9萬噸，已經(jīng)連續(xù)兩日低于60萬噸。此外，電廠庫存量為1360萬噸，可用天數(shù)為22.7天。相比4月的平均日耗66.5萬噸、庫存量1308萬噸、可用天數(shù)19.7天，目前的庫存較為充裕，電廠并無補(bǔ)庫意愿。預(yù)計在電力需求淡季，電廠仍以常態(tài)采購為主。夏季用電高峰的補(bǔ)庫可能在6月上旬緩慢啟動。
    受市場需求增長乏力、氣溫偏高、水電發(fā)電量增加等因素影響，未來火電發(fā)電量增速趨緩，煤炭需求增量可能來自水泥行業(yè)。
    匯豐銀行公布的中國4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值下修至48.1，略高于3月終值48.0。該指數(shù)已連續(xù)4個月處于50的榮枯線下方，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度依然遲緩。就動力煤需求領(lǐng)域來看，全社會用電量增速連續(xù)兩個季度同比回落。居民生活用電6月中旬以前不會明顯增加，且占比較低。根據(jù)各大機(jī)構(gòu)預(yù)計，今年我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)增長，增速在7.5%左右。
    綜合考慮國家大氣污染防治與節(jié)能減排、化解高耗能行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩等因素，預(yù)計2014年全社會用電量同比增長6.5%-7.5%。
    四大高耗能行業(yè)普遍呈回落態(tài)勢。一季度鋼鐵行業(yè)增速回落7個百分點(diǎn)，建材領(lǐng)域耗煤也缺乏亮點(diǎn)，只有水泥行業(yè)，整體盈利水平好于其他板塊，未來其在煤炭消耗上有望平穩(wěn)增加。2013年全國水泥產(chǎn)量達(dá)到24.1億噸，同比增長9.6%。2014年增速有所回落，一季度全國水泥產(chǎn)量累計為44728萬噸，同比增長4%。如全年保持這一速度，那么2014年產(chǎn)量將達(dá)到25億噸。以此計算，煤炭消耗量將達(dá)到5.65億噸。盡管這對于下水煤價格抬升作用不太明顯，但對于有效消化煤炭企業(yè)庫存、改善企業(yè)現(xiàn)金流有積極意義。
    行業(yè)集中度增強(qiáng)話語權(quán)加大
    年初以來，煤炭價格持續(xù)回落，跌幅最大時接近16%，不少企業(yè)無利可圖，進(jìn)入了“生產(chǎn)越多虧損越大”的怪圈，行業(yè)虧損面擴(kuò)大到四成。煤炭企業(yè)經(jīng)營形勢惡化，停產(chǎn)率加大。特別是中小企業(yè)，其物流、成本、運(yùn)輸均處于劣勢。為了應(yīng)對資金緊張，內(nèi)蒙古等地民營企業(yè)集中的地區(qū)，出現(xiàn)了賣礦還款的情況，還有不少小企業(yè)年后就不再開工。價格下跌的行情面前，中小企業(yè)的選擇只有兩種，或者停產(chǎn)，或者被大企業(yè)兼并重組。這也加劇了行業(yè)整合，使得資源進(jìn)一步向大企業(yè)集中。
    2014年1-4月，內(nèi)蒙古全區(qū)煤炭產(chǎn)量為30274萬噸（調(diào)度數(shù)），同比減產(chǎn)2917萬噸，降幅為8.8%。其中，國有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量為28616萬噸，增產(chǎn)5041萬噸，增幅為21.4%；國有地方煤礦原煤產(chǎn)量為503萬噸，減產(chǎn)2006萬噸，降幅為79.9%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量為1155萬噸，減產(chǎn)5952萬噸，降幅為83.8%。
    2014年1-4月,陜西省累計生產(chǎn)原煤12536.50萬噸,同比減少427.48萬噸，降幅為3.30%。其中，央企在陜煤礦原煤產(chǎn)量為3864.07萬噸,同比增產(chǎn)304.17萬噸,增幅為8.54%；省屬煤礦原煤產(chǎn)量為4111.16萬噸,同比減產(chǎn)48.23萬噸,降幅為1.16%；市縣屬煤礦原煤產(chǎn)量為4561.27萬噸,同比減產(chǎn)683.42萬噸，降幅為13.03%。與此同時，累計銷售原煤11894.06萬噸,為同期產(chǎn)量的94.8%，銷量同比減少375.94萬噸,降幅為3.06%。
    從以上數(shù)據(jù)可以看出，此輪煤價下跌期間，內(nèi)蒙古國有地方煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦減產(chǎn)超過八成，而國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量增加兩成；在煤炭產(chǎn)銷雙降的情況下，陜西省央企煤礦原煤產(chǎn)量增加8%。
    不僅是產(chǎn)區(qū)，北方港口地區(qū)大型企業(yè)集團(tuán)也占據(jù)著絕對優(yōu)勢。隨著黃驊港接卸能力的提高，神府、東勝、準(zhǔn)格爾煤田產(chǎn)能集中釋放，且兼并的礦井投入運(yùn)營，神華集團(tuán)綜合競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)，其產(chǎn)品已經(jīng)占到北方港口下水煤炭的三成以上。黃驊港超過九成、秦皇島港三成以上、天津港五成的煤炭由該集團(tuán)掌握。神華、中煤、同煤、伊泰等大型企業(yè)的產(chǎn)品份額占秦皇島下水煤的九成以上。
    行業(yè)集中度增加后，調(diào)價節(jié)奏趨同。2月底，神華、中煤同步降價促銷，3月促銷政策延續(xù)。發(fā)熱量5500大卡動力煤港口現(xiàn)貨報價自3月以來穩(wěn)定在530-540元/噸。大企業(yè)降價促銷策略奏效，舍價保量，港口、鐵路、坑口物流順暢，產(chǎn)品市場占有率有效提升�？梢哉f，上半年煤企保衛(wèi)戰(zhàn)相當(dāng)成功。
    鐵路運(yùn)費(fèi)偏低后期回歸正常水平
    我國煤炭資源區(qū)域分布不均勻，北多南少，西多東少，煤炭資源分布與消費(fèi)地分布極不協(xié)調(diào)，且資源局部地區(qū)分布也不均勻。
    我國煤炭生產(chǎn)主要集中在西部、北部地區(qū)，而煤炭消費(fèi)卻大都集中在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部沿海地區(qū)和南方地區(qū)，尤以環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、長江三角洲和珠江三角洲地區(qū)最為集中。煤炭產(chǎn)需呈逆向分布，形成“北煤南運(yùn)、西煤東調(diào)”格局，煤炭運(yùn)輸成為影響煤炭供需的關(guān)鍵因素。
    我國煤炭運(yùn)輸方式主要有鐵路、公路和水路三種。長期以來，鐵路憑借運(yùn)力大、速度快、成本低、能耗小等優(yōu)勢，成為煤炭的主要運(yùn)輸方式。2013年我國鐵路煤炭運(yùn)量完成23.2億噸，同比上漲2.6%。其中，電煤運(yùn)量完成16.1億噸，同比上漲1.3%。鐵路運(yùn)輸是影響煤炭市場的主要因素之一。
    我國煤炭鐵路運(yùn)輸通道眾多，但就運(yùn)輸成本而言，筆者認(rèn)為只需重點(diǎn)關(guān)注大秦線、朔黃線的情況。大秦線、朔黃線主要連接晉北、蒙西動力煤產(chǎn)區(qū)與環(huán)渤海秦皇島、黃驊港港口，與期貨品種吻合度較高。
    大秦線全長653公里，2013年外運(yùn)4.4億噸煤炭，今年計劃外運(yùn)4.6億噸。大秦線在建成之后就不斷通過更換鐵軌、加大車輛載重、縮短運(yùn)輸間隔等措施提高運(yùn)力，目前已基本飽和，未來運(yùn)量提升空間不大。
    朔黃線全長594公里，2013年完成煤炭發(fā)運(yùn)量2.47億噸，主要解決神華集團(tuán)在神木、東勝、榆林、府谷等地方的煤炭外運(yùn)問題。除少量供應(yīng)沿線電廠外，八成以上在黃驊港和天津港下水。未來伴隨著周邊鐵路、港口擴(kuò)建的完成，運(yùn)力有望提升到3億噸。
    電煤比焦煤“北煤南運(yùn)”的特點(diǎn)更明顯，其運(yùn)輸距離長，運(yùn)輸成本高，售價卻相對較低，因此，在煤炭市場不景氣的時候，運(yùn)量更容易受到影響。前期出現(xiàn)的發(fā)熱量5500大卡動力煤港口供應(yīng)充裕，而發(fā)熱量5000大卡動力煤缺貨正是這個原因。
    煤炭運(yùn)輸費(fèi)用主要包括短倒、鐵路雜費(fèi)、計劃費(fèi)、點(diǎn)裝費(fèi)、鐵路運(yùn)費(fèi)及港口費(fèi)用。短倒費(fèi)用根據(jù)洗煤廠到發(fā)運(yùn)站距離的不同，在20-70元/噸之間。計劃費(fèi)、點(diǎn)裝費(fèi)隨鐵路運(yùn)輸緊張程度變化，且變化幅度較大。近年來，隨著煤炭需求的放緩，計劃費(fèi)和點(diǎn)裝費(fèi)基本呈下降狀態(tài)。鐵路運(yùn)費(fèi)在1997年到2014年共提價12次，近3年提價幅度明顯增加。鐵路運(yùn)費(fèi)由于發(fā)運(yùn)距離不同、國有鐵路與企業(yè)自有鐵路的差異，而有所區(qū)別。
    例如，山西朔州附近的煤炭經(jīng)大秦線運(yùn)至秦皇島，運(yùn)距750公里左右，運(yùn)費(fèi)為130-140/噸元，港口作業(yè)費(fèi)為20.5-23.5元/噸，堆存費(fèi)各港口稍有差異。粗略估算，山西北部煤炭運(yùn)輸成本在220-260元/噸。長期來看，隨著鐵路建設(shè)的完工、運(yùn)力水平的上升，雜費(fèi)將逐漸下降，而鐵路運(yùn)費(fèi)長期偏低，市場化運(yùn)營以來，運(yùn)費(fèi)上調(diào)，其回歸正常水平是大趨勢。
    動力煤期貨市場盡管成交依然低迷，但近日持倉量持續(xù)增加，1409合約持倉量已經(jīng)超過5萬手，市場關(guān)注度明顯提高，期貨價格也從522元/噸的低點(diǎn)反彈到530元/噸附近，向現(xiàn)貨價格靠攏。操作上，1409合約行情變換不大，可根據(jù)現(xiàn)貨市場進(jìn)行交易，價格合理運(yùn)行區(qū)間為527-540元/噸，待超跌后買入，但不建議追漲。
    與1409合約相比，1501合約存在更大的機(jī)會，目前1501合約與1409合約之間的價差在8-9元/噸，夏季用電高峰、冬季提前儲備等因素都將作用于1501合約，所以該合約可在530-535元/噸布局中線多單。

來源：中國國際招標(biāo)網(wǎng)