前期在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及房地產(chǎn)銷售改善的提振下，焦炭期價(jià)一度小幅上行。然而鋼市供需矛盾惡化，鋼價(jià)在季節(jié)性淡季大幅下挫，加之鋼企對(duì)于原料焦炭延續(xù)隨用隨買的策略，焦炭?jī)r(jià)格再度回落。不過(guò)在政策預(yù)期向好以及鋼企補(bǔ)庫(kù)存周期的帶動(dòng)下，焦炭?jī)r(jià)格有望低位回升。
一、鋼市供強(qiáng)需弱
近期鋼價(jià)出現(xiàn)明顯跌幅，一方面鋼市供強(qiáng)需弱的矛盾激化，冬季需求疲弱，加上市場(chǎng)資金面緊張，鋼廠貿(mào)易商多降價(jià)出貨，最新沙鋼對(duì)于螺紋鋼出廠價(jià)格大幅下調(diào)120元/噸，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重。另一方面考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)以及股市火熱的影響，央行主要采取定向調(diào)控的策略，大規(guī)模貨幣寬松的預(yù)期明顯減弱。而從基本面來(lái)看，鋼市的去產(chǎn)能還遠(yuǎn)未結(jié)束。2014年由于上游原料價(jià)格大幅下跌，使得鋼企獲得喘息的機(jī)會(huì)，產(chǎn)量同比增速仍然保持一定增長(zhǎng)。從需求來(lái)看，由于下游需求不佳，鋼貿(mào)商持續(xù)去庫(kù)存，鋼材產(chǎn)量陸續(xù)轉(zhuǎn)為鋼企的庫(kù)存，導(dǎo)致年前鋼企去庫(kù)存壓力較大。截止1月上旬，重點(diǎn)鋼企的鋼材庫(kù)存量為1363萬(wàn)噸，比去年同期相上升12%，而且相比于1000萬(wàn)噸的平均庫(kù)存量存在30%的下降空間。
二、焦企經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014 年我國(guó)煉焦行業(yè)盈利能力惡化，從去年3月份開始出現(xiàn)連續(xù)月度煉焦利潤(rùn)虧損的情況，并且焦化企業(yè)的虧損面達(dá)到50%。在去年年初焦炭?jī)r(jià)格急速下跌使得焦企利潤(rùn)下滑之后，近段時(shí)間焦化副產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，同時(shí)焦炭?jī)r(jià)格低迷，焦炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化。從產(chǎn)量來(lái)看，截止2014年12月份，焦炭累計(jì)產(chǎn)量為4.76億噸，與去年同期持平。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與環(huán)保壓力持續(xù)增大，經(jīng)濟(jì)效益下滑，焦炭產(chǎn)量同比增速將繼續(xù)回落。從需求端來(lái)看，雖然鋼企盈利尚可，但是季節(jié)性減產(chǎn)削弱了對(duì)于焦炭的剛性需求支撐，焦炭市場(chǎng)供需矛盾有待緩解。以1噸粗鋼需要消耗0.5噸焦炭來(lái)計(jì)算，再加上焦炭出口數(shù)量，去年8月份以來(lái)，焦炭當(dāng)月供需差值仍然持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格形成一定的下行壓力。
三、補(bǔ)庫(kù)需求將啟動(dòng)
由于終端需求低迷，以及對(duì)于鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)行情不抱希望，很大程度影響鋼企對(duì)于上游原料的補(bǔ)庫(kù)需求，大中型鋼廠的焦炭庫(kù)存可用天數(shù)已經(jīng)下降至近3年來(lái)最低水平。后期鋼企補(bǔ)庫(kù)需求啟動(dòng)將是扭轉(zhuǎn)焦炭市場(chǎng)頹勢(shì)的重要驅(qū)動(dòng)力，而且從政策面和產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平來(lái)看，補(bǔ)庫(kù)周期啟動(dòng)只是時(shí)間問(wèn)題。由于市場(chǎng)低迷，企市場(chǎng)參與者加大去庫(kù)存的力度，目前焦化企業(yè)和貿(mào)易商焦炭庫(kù)存處于低位，因此鋼企需求恢復(fù)將增強(qiáng)焦炭?jī)r(jià)格反彈的力度。雖然近期央行采取按兵不動(dòng)的貨幣政策，但是央行在2015年工作會(huì)議中明確提出保持銀行間合理充裕的流動(dòng)性，且加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，進(jìn)一步降低融資成本。降準(zhǔn)降息等更有力的貨幣政策出臺(tái)只是時(shí)間問(wèn)題。
四、政策面逐漸轉(zhuǎn)暖
貨幣政策寬松開弓沒(méi)有回頭箭，近日央行公開市場(chǎng)操作重啟逆回購(gòu)，七天逆回購(gòu)規(guī)模500 億，利率3.85%，事隔一年后首次重啟逆回購(gòu)。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較低迷的情況下，央行沒(méi)有動(dòng)力推高貨幣市場(chǎng)利率，總體是引導(dǎo)利率下行，因此此次逆回購(gòu)發(fā)行利率很可能是二級(jí)市場(chǎng)利率的高點(diǎn)，后期需要等待央行采取更有力寬松政策的時(shí)點(diǎn)。在多數(shù)城市已經(jīng)放松限購(gòu)限貸政策的情況下，近段時(shí)間房地產(chǎn)市場(chǎng)托市政策不斷出臺(tái)，紹興出臺(tái)住房補(bǔ)貼政策，未來(lái)很可能有更多的三四線城市效仿；另外住建部支持房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將其持有房源向社會(huì)出租，以及或?qū)⒊雠_(tái)收購(gòu)商品房用于保障性住房等；證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市房地產(chǎn)企業(yè)再融資繼續(xù)放開。這些政策表明房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控已經(jīng)從堵到疏的轉(zhuǎn)變，有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。
總體觀察，鋼價(jià)跌跌不休以及資金緊張問(wèn)題導(dǎo)致鋼企補(bǔ)庫(kù)需求疲弱，但是貨幣政策寬松預(yù)期不改以及政府采取的經(jīng)濟(jì)托底政策也將逐漸見(jiàn)效，抑制鋼價(jià)下跌的幅度，而且補(bǔ)庫(kù)需求回升將推動(dòng)原料價(jià)格上漲。在此期間，建議投資者不宜過(guò)分悲觀，以時(shí)間換空間，焦炭延續(xù)低位振蕩思路。（來(lái)源：寶城期貨）
