金秋時(shí)節(jié),向來(lái)是市場(chǎng)收獲和寄托美好愿景的時(shí)間,大宗商品市場(chǎng)也不例外。不過(guò),相比于滿心期待,今年更多的鋼貿(mào)商發(fā)出“別了,金九銀十”的感慨。
分析人士指出,旺季不旺已經(jīng)成為近幾年大宗商品市場(chǎng)的一個(gè)明顯特征,也就是說(shuō)大宗商品的季節(jié)性特點(diǎn)不那么明顯了。這種變化,一方面是因?yàn)榻鹑谖C(jī)后大宗商品的金融屬性比之前有所強(qiáng)化;另一方面也由于全球經(jīng)濟(jì)狀況不佳,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整導(dǎo)致大宗商品消費(fèi)需求增速放緩所致。今年大宗商品“金九”爽約,主要還是與中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)。雖然最近房?jī)r(jià)有反彈趨勢(shì),但市場(chǎng)主要以消化存量房為主,房屋新開(kāi)工和施工面積增速仍處于下滑趨勢(shì),所以與房地產(chǎn)關(guān)系密切的大宗商品消費(fèi)需求大大放緩。
應(yīng)該警惕的是,這種由于大宗商品價(jià)格下跌帶來(lái)的輸入型通貨緊縮可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的負(fù)面影響。
“金九”爽約
根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù),上周Myspic綜合指數(shù)報(bào)78.65點(diǎn),較前一周下跌0.86%,跌幅略微收窄。MyIpic鐵礦石綜合指數(shù)報(bào)67.3點(diǎn),較前一周跌0.74%。上周鋼坯價(jià)格小幅下跌至1720元/噸。期貨盤面,9月以來(lái)的16個(gè)交易日內(nèi),螺紋1601合約累計(jì)下跌3.02%,熱卷1601合約累計(jì)下跌2.19%。
現(xiàn)貨價(jià)格整體陰跌,期貨盤面震蕩走弱,加上下游需求的不溫不火以及主流鋼廠下調(diào)售價(jià),種種跡象表明鋼市的“金九”行情已經(jīng)落空。
為什么鋼材等大宗商品市場(chǎng)會(huì)有“金九銀十”的期待?在分析人士看來(lái),大宗商品的“金九銀十”主要與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)、特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)季節(jié)性因素有關(guān),包括施工和銷售的季節(jié)性規(guī)律。
鐵礦石分析師劉智強(qiáng)表示,九、十月份是房地產(chǎn)和基建開(kāi)工率最高的兩個(gè)月,氣候、交通和需求等方面均為最合適。此時(shí),隨著開(kāi)工率的回升,下游對(duì)于各種大宗商品的需求達(dá)到一年內(nèi)高峰,大宗商品因此走強(qiáng)。
“大宗商品確實(shí)有‘金九銀十’的說(shuō)法,因?yàn)閺纳鐣?huì)各產(chǎn)業(yè)來(lái)看,九、十月份是很多行業(yè)的相對(duì)旺季,包括房地產(chǎn)、汽車行業(yè),甚至零售業(yè)、金融業(yè)等,促使大宗商品消費(fèi)需求季節(jié)性增長(zhǎng)!鹁陪y十’還可能與人們的消費(fèi)心理有關(guān),因?yàn)榻化B中秋和國(guó)慶兩個(gè)假日,人們的消費(fèi)欲望比較強(qiáng)烈!蹦先A期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧認(rèn)為。
從歷史上看,“金九銀十”確實(shí)曾長(zhǎng)期存在,但是2008年金融危機(jī)過(guò)后,國(guó)內(nèi)部分行業(yè)快速發(fā)展,隨著鋼材等產(chǎn)量出現(xiàn)過(guò)剩,“金九銀十”的預(yù)期正在退去。
華泰長(zhǎng)城期貨黑色商品分析師許惠敏提供的數(shù)據(jù)顯示,近年來(lái)工業(yè)品季節(jié)性規(guī)律大幅弱化。以2007年以來(lái)的數(shù)據(jù)為例,鋼材現(xiàn)貨僅在2007年、2010年和2012年出現(xiàn)“金九銀十”的局面,其他年份價(jià)格均是下跌或者平穩(wěn)。但對(duì)于供應(yīng)端相對(duì)剛性的品種來(lái)說(shuō),“金九銀十”的季節(jié)性特點(diǎn)會(huì)略強(qiáng)一些。不過(guò),季節(jié)性規(guī)律僅在供需基本面相對(duì)平穩(wěn)的年份才會(huì)顯現(xiàn),在趨勢(shì)性上漲或者下跌格局中均不成立。
值得注意的是,“金九銀十”并非對(duì)所有大宗商品均成立。部分大宗商品價(jià)格在九、十月份并沒(méi)有表現(xiàn)出很明顯的強(qiáng)勢(shì)特征,一方面是因?yàn)橛行┥唐窌?huì)有自己的季節(jié)性特點(diǎn),比如農(nóng)產(chǎn)品等;另一方面是因?yàn)樽鳛橛小敖鹁陪y十”特征的某些產(chǎn)業(yè)的原材料,大宗商品消費(fèi)旺盛的時(shí)點(diǎn)會(huì)早于九、十月份,再加上期貨市場(chǎng)對(duì)價(jià)格提前預(yù)期,價(jià)格會(huì)先行,因此某些商品價(jià)格會(huì)在七、八月份就啟動(dòng),比如銅、玻璃、螺紋等與房地產(chǎn)和汽車行業(yè)關(guān)系密切的品種。
警惕“工業(yè)通縮”壓力
市場(chǎng)人士認(rèn)為,大宗商品“旺季不旺”,在一定程度上反映了三季度以來(lái)工業(yè)生產(chǎn)的嚴(yán)峻形勢(shì),工業(yè)通縮壓力正在加大。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015年8月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上升2.0%,較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。2015年8月全國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降5.9%,創(chuàng)77個(gè)月以來(lái)新低,環(huán)比下跌0.8%。
分行業(yè)看,石油和天然氣開(kāi)采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開(kāi)采和洗選出廠價(jià)格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%,合計(jì)影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比下降約3.4個(gè)百分點(diǎn),占總降幅的58%左右。
對(duì)此,劉智強(qiáng)指出,雖然8月份CPI重新回歸“2”時(shí)代,但PPI卻在同環(huán)比幅度上都跌至今年以來(lái)的谷底,與CPI的剪刀差再創(chuàng)紀(jì)錄。PPI跌至谷底表明了我國(guó)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格遭遇新低點(diǎn)。
“這種由于大宗商品價(jià)格下跌帶來(lái)的輸入型通貨緊縮應(yīng)引起重視。”華龍證券研究報(bào)告認(rèn)為,原油等大宗商品價(jià)格繼續(xù)下跌,創(chuàng)出年內(nèi)新低,是PPI下降的因素之一。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所研究報(bào)告指出,PPI同比增長(zhǎng)率已經(jīng)42個(gè)月持續(xù)下跌,處于歷史低位。這一方面是前期工業(yè)品價(jià)格持續(xù)走低累積的結(jié)果,從國(guó)內(nèi)的形勢(shì)來(lái)看,工業(yè)低迷、產(chǎn)能過(guò)剩仍在繼續(xù),有效需求的相對(duì)不足導(dǎo)致PPI處于低位;另一方面,近來(lái)大宗商品價(jià)格驟降促使PPI當(dāng)月環(huán)比增長(zhǎng)率進(jìn)一步下滑,7月份以來(lái)的國(guó)際大宗商品價(jià)格的暴跌繼續(xù)施壓PPI環(huán)比增速。
方正證券研究則指出,工業(yè)通縮繼續(xù)加深,不過(guò)一系列證據(jù)顯示大宗商品和中國(guó)PPI正面臨底部。目前這輪大宗商品重估和全球通縮的深度已齊平于過(guò)去25年中的幾次大底(除2008年外)。國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格已有回暖跡象,這些證據(jù)都傾向于顯示PPI底部已現(xiàn)。
十月聚焦美聯(lián)儲(chǔ)
在全球聚焦下,美聯(lián)儲(chǔ)在18日凌晨宣布按兵不動(dòng),繼續(xù)維持指標(biāo)利率在近零的水準(zhǔn)不變,但其政策聲明保留了今年稍晚或小幅收緊政策的可能性。分析人士表示,美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性繼續(xù)困擾全球市場(chǎng),或?qū)е氯蛄鲃?dòng)性緊縮持續(xù),成為影響大宗商品表現(xiàn)的一個(gè)主要因素。
總體來(lái)看,大宗商品市場(chǎng)對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)的決議反應(yīng)較為平穩(wěn),衡量全球商品期貨價(jià)格變動(dòng)的CRB指數(shù)當(dāng)天僅小幅回落,與前一天的大漲形成鮮明對(duì)比,而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),18日,期貨市場(chǎng)上跟蹤一攬子上市商品期貨價(jià)格表現(xiàn)的文華商品指數(shù)則跌至一周低位,逼近8月末創(chuàng)下的6年新低,此后幾個(gè)交易日更是突破該低點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士指出,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期使大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩已成不爭(zhēng)的事實(shí),年初至今,資本外流導(dǎo)致的大宗商品市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩,市場(chǎng)普遍看空大宗商品市場(chǎng)。歷史數(shù)據(jù)也表明,美元和大宗商品之間常常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下,美元將處于強(qiáng)勢(shì)的大趨勢(shì)中,從而導(dǎo)致大宗商品走低。
“美聯(lián)儲(chǔ)十月份加息的概率比較低,加息不僅要考慮經(jīng)濟(jì)狀況,還要考慮就業(yè)。一方面全球經(jīng)濟(jì)都還比較脆弱;另一方面美元指數(shù)近期高位徘徊,強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)出口不利;此外,現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度比較‘鴿派’,受困于經(jīng)濟(jì)和就業(yè),其加息步伐可能會(huì)繼續(xù)推后!辈軗P(yáng)慧表示。
展望后市,劉智強(qiáng)認(rèn)為,目前來(lái)看,由于補(bǔ)庫(kù)的需求,以鐵礦石為主的原料大宗商品會(huì)在國(guó)慶節(jié)前反彈或者保持平穩(wěn)。但是國(guó)慶過(guò)后,鋼價(jià)下跌而礦石上漲的矛盾會(huì)激發(fā),鋼材和礦石將面臨雙重下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此,“銀十”料難至。
許惠敏也對(duì)大宗商品依然持悲觀態(tài)度。“房屋銷售雖有好轉(zhuǎn),但遲遲難以傳導(dǎo)至開(kāi)工和投資端。基建刺激能夠釋放的空間存疑,四季度外需或更加疲弱!y十’難見(jiàn),商品將繼續(xù)弱勢(shì)下行。”
興證期貨分析師李文婧則表示,建材的生產(chǎn)是有連續(xù)性的,但需求卻存在明顯的季節(jié)變化。春秋雨水較少的天氣,工地開(kāi)工順利,對(duì)建材的需求就高。冬季室外寒冷結(jié)冰,對(duì)建材的需求就會(huì)減少。目前,市場(chǎng)的共識(shí)是價(jià)格大幅度走強(qiáng)無(wú)望。沒(méi)有人愿意保留庫(kù)存,這就使得價(jià)格的季節(jié)性特征得以強(qiáng)化。6月進(jìn)入傳統(tǒng)的梅雨季節(jié),連綿的雨會(huì)降低建材實(shí)際需求量,所以6月以后鋼材出現(xiàn)暴跌。8月需求開(kāi)始轉(zhuǎn)好鋼材企穩(wěn)。10月鋼價(jià)或能真正轉(zhuǎn)好。(來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))
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