央企公司債券再次面臨剛兌困局。

    10月16日，經發(fā)改委召集，“10中鋼債”持有人坐到一起討論中鋼債兌付問題。

    21世紀經濟報道記者獲得的一份中鋼集團《關于懇請配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》也顯示，中鋼集團在抓緊實施債務重組的同時，一直努力尋求“10中鋼債”解決方案，目前發(fā)改委、國資委正在緊急協調“10中鋼債”解決方案，中鋼集團懇請“10中鋼債”投資者保持一致行動，撤銷回售登記。

    中鋼集團是國務院國資委管理的中央企業(yè)，其下屬一級核心子公司中鋼股份在2010年發(fā)行了“10中鋼債”，發(fā)行規(guī)模20億元，存續(xù)期從2010年10月到2017年10月，2015年10月20日為付息日，并且面臨投資者回售行權。

    在上述懇請函中，中鋼集團坦承，公司部分業(yè)務停擺，導致企業(yè)現金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權，公司將無力兌付到期本息，勢必出現違約風險。中鋼集團同時向投資者致歉，并懇請投資者對解決方案予以支持、理解和配合。

    21世紀經濟報道記者多次撥打上述函件聯絡電話并發(fā)去采訪短信，但均無人回應，同時，中鋼集團新聞處工作人員也未回應記者電話和采訪短信。

    作為此次債券的主承銷商中銀證券，21世紀經濟報道記者也就“目前都有哪些機構持有中鋼債，是否已提出行使回售選擇權”等問題，向其發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿時未獲回應。

    中鋼股份10月16日晚發(fā)布公告稱，為了維護投資者利益，將其所持中鋼國際股份作為債券追加擔保，并且，考慮到新增抵押擔�？赡軙�影響債券評級和投資者回售意愿，將回售登記時間延后到11月16日。中鋼股份目前持有中鋼國際2.25億股，占總股本的35.13%。

    知名財經評論員宋清輝表示：“中鋼20億債券違約風險很高，如果沒有國資委出手援助，中鋼股份僅憑自身財力無法完成債券兌付，因此它勢必會出現違約風險。其他的發(fā)債鋼企在背負虧損和大量債務的背景下，恐怕會出現違約潮�！�

    兌付危機不斷深化

    不過，在一位北京資深債券業(yè)務人士來看，既然發(fā)改委已經出手，兌付應該問題不大：“主要還是拖，拖過了資金鏈緊張之后應該會緩解很多。而且現在有發(fā)改委和國資委背書，機構的擔憂應該會減輕不少�！�

    “10中鋼債”發(fā)行票面利率為5.3%，流通場所為銀行間債券市場。在2015年10月投資者將有回售選擇權，10月16日為行使回售選擇權的最后確定日。而在9月14日，“10中鋼債”還進行過最后一筆交割，債券交割量為4800萬，全價為102.79元。

    事實上，此次債券兌付危機由來已久。

    早在2013年1月，中鋼債評級機構中誠信國際信用評級有限責任公司就曾發(fā)布公告，將中鋼股份AA的主體信用等級、中鋼集團AA的主體信用等級，及“10中鋼債”AA的債項信用等級列入可能降級的信用評級觀察名單。

    其依據是，中鋼股份資產負債率將保持高位，而海外礦山建設進度緩慢，資本支出壓力依然很大，主營業(yè)務短期內難有起色，面臨一定的流動性風險。

    在2014年被爆出大量貸款逾期后，銀監(jiān)會法規(guī)部于2014年12月曾協調召開中鋼債務會議，中國銀行等牽頭成立債委會，就如何處理中鋼債務問題進行談判。

    雖然從2013年開始就問題頻出，不過資料顯示，2010年-2014年的利息中鋼集團均已兌付，每年利息為1.06億。

    截至2013年末，中鋼集團總資產為1100億元，總負債為1033億元；而中鋼股份總資產為1000億元，總負債950億元。中鋼股份負債占中鋼集團總負債的92%。

    招商證券也分析稱，中鋼股份自2010年起盈利能力惡化，經營性現金流穩(wěn)定性較差，籌資性現金流在2012年至2013年均為凈流出狀態(tài)。公司資產負債率高企，2013年為94.87%，貨幣資金對流動負債覆蓋率僅為0.13。

    盡管如此，上述資深債券人士認為兌付的可能性仍然很大，而宋清輝則認為：“中鋼債應交予市場，政府盡量不要去干預。國企改革要經歷較長的過程進行廢舊立新，通過更市場化的手段推動國有企業(yè)的發(fā)展”。

    鋼鐵行業(yè)困局已久

    中鋼集團的困局折射的是整個鋼鐵行業(yè)的寒冬。

    2012年以來，全球鋼材市場呈現弱勢震蕩運行態(tài)勢、國內經濟增速放緩，鋼材下游需求疲弱，加上產能過剩矛盾突出，鋼鐵行業(yè)已步入寒冬。如果“10中鋼債”違約，將是中國鋼鐵企業(yè)在國內債市的首例違約，這將使得在寒冬中背負虧損和大量債券兌付壓力的鋼企，面臨更窘迫的境地。

    在最新的2015年三季報中，多家鋼企均為虧損。韶鋼松山預計虧損16億；鞍鋼股份預計凈利潤虧損8.88億元；首鋼股份預計虧損5.23億元至6.23億元；沙鋼

    股份（002075）預計虧損6750萬元至9150萬元。

    中國鋼鐵工業(yè)協會分析師薛和平也指出，現在全球鋼市仍是弱市狀態(tài)，亞洲市場鋼價指數月環(huán)比下跌4.29%（跌幅擴大），年同比下跌25.37%（跌幅擴大）；歐洲市場鋼價指數月環(huán)比下跌7.02%（跌幅擴大），年同比下跌24.89%（跌幅擴大）；美洲地區(qū)鋼價指數月環(huán)比下跌7.04%（跌幅擴大），年同比下跌26%（跌幅擴大）。

    據中鋼協統(tǒng)計，全國大中型鋼企2015年上半年營收1.5萬億元，同比下降17.9%；主營業(yè)務虧損216.8億元，增虧167.7億元。至7月份，虧損企業(yè)戶數占比超過50%。廣發(fā)證券研究數據也顯示，鋼鐵行業(yè)整體盈利弱于去年同期，平均營業(yè)收入及凈利潤分別下降19.82%和14.88%。

    相關資料：

    中鋼兌付危局或迎來轉機 國資委可能援手償付

    中鋼集團險成中國第一家債券違約鋼鐵公司 發(fā)改委國資委可能援手償付

    備受關注的“10中鋼債”危局或迎來轉機。國家發(fā)改委和國資委[微博]正在緊急協調，為這筆20億元的債券安排償付方案。

    彭博社10月16日報道稱，國家發(fā)改委將召集“10中鋼債”的持有人舉行會議。發(fā)改委將要求“10中鋼債”的投資者不提出回售要求，并表示已安排好償付計劃。

    “10中鋼債”是中國中鋼股份有限公司(下稱中鋼股份)2010年發(fā)行的一筆票面利率5.3%的20億元債券，為期7年。10月20日，該債券將迎來回售期限，投資人可以選擇將債券賣還給發(fā)行人提前兌現。

    該筆債券的擔保方，即中鋼股份的母公司中鋼集團在近期向“10中鋼債”投資者發(fā)布的一份公函中稱，鑒于公司部分業(yè)務停擺，導致企業(yè)現金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權，公司將無力兌付到期本息，勢必出現違約風險。

    中鋼集團表示，發(fā)改委、國資委正在緊急協調“10中鋼債”解決方案。希望投資者保持一致行動，撤銷回售登記，中鋼集團將按照解決方案，妥善處理兌付難題。該集團同時向投資者致歉，并懇請投資者對解決方案予以支持、理解和配合。

    誰也不曾想到，這筆在2010年發(fā)行的、被中誠信國際評為“AA”級的長期信用級別的20億元債券，在5年后會出現違約風險。中誠信國際彼時認為，中鋼股份處于業(yè)務快速增長期，評級展望為“穩(wěn)定”。

    中鋼股份是國內鋼鐵生產企業(yè)的主要原料供應商和產品代理商，在債券發(fā)行前的2009年，其實現營收1605億元，較2007年增長了31.3%。主營業(yè)務為礦業(yè)開發(fā)及貿易物流的中鋼股份，和其母公司中鋼集團，正在經歷大規(guī)模的業(yè)務擴張。

    《新京報》報道稱，2004-2010年，中鋼集團的資產規(guī)模從201億元迅速翻番至1800億元以上。海內外的頻繁收購，成就了中鋼集團快速擴張的步伐，這其中就包括在2008年對澳大利亞鐵礦石企業(yè)中西部公司(MidwestCorp。)逾90億元的大手筆收購案。同時，這家鋼鐵業(yè)巨頭還在非洲投資和增設10家子公司，生產鐵礦石和鎳礦。

    在“10中鋼債”上市前后，中鋼集團達到了其市場地位的巔峰。海關數據顯示，中鋼集團2009年的鐵礦石進口量為4080萬噸，位居全國第一。在中國企業(yè)500強排名中，中鋼集團位居第24位。

    不過，在這份“10中鋼債”最初的信用評級報告中，中誠信國際也指出，中鋼股份面臨快速業(yè)務擴張所導致的債務壓力。隨著業(yè)務規(guī)模加速擴張及上下游產業(yè)鏈整合力度加大，中鋼股份的總債務規(guī)模，由2007年的590.7億元增長至2009年末的940.8億元。

    數據顯示，中港股份資產負債率常年保持在90%以上。中鋼集團也有著類似的問題，其2009年末的資產負債率為90.65%。

    行業(yè)分析師劉新偉認為，這些債務是在中鋼集團快速擴張進行資產收購過程中逐步積累起來的，這其中包括海外礦山的收購，以及為其他企業(yè)所操作的托盤和擔保業(yè)務。

    而與此同時，中鋼股份也被認為存在一定的流動性風險。中誠信國際2010年的評級報告稱，如果其鐵礦石等主要貿易產品價格持續(xù)下降或始終維持低位，將對公司周轉情況造成一定的負面影響。

    鋼鐵行情的驟冷成為其重要的導火索。劉新偉告訴界面新聞記者，國內鋼鐵的市場環(huán)境在2010年開始變差，以礦產開采、鋼鐵貿易物流為主業(yè)的中鋼集團受到嚴重影響，企業(yè)經營出現問題，導致利潤下降，負債總額也隨之不斷增長。

    “在鐵礦石價格下跌后，中鋼集團此前所投資的海外礦山本來品質就有限，盈利情況出現問題，許多礦山甚至無法繼續(xù)經營�！眲⑿聜シ治龇Q。

    《新世紀周刊》2011年報道稱，中鋼集團收購澳大利亞中西部公司后，在當地推行的業(yè)務全部擱淺，而澳大利亞子公司則在不斷暫停鐵礦石的開采。

    不利的市場環(huán)境和糟糕的經營情況，開始體現在信用評級上。在去年6月發(fā)布的最新一期“10中鋼債”跟蹤評級報告中，評級機構中誠信國際將其長期信用級別調整為“AA-”。

    該評級報告顯示，截至2013年末，中鋼股份總資產為1000億元，總負債950億元，資產負債率94.87%。此前的2011年，它的資產負債率還一度達到98.47%。中鋼集團在2013年的資產負債率也高達93.87%，中誠信國際認為，其經營面臨很大流動性風險，無法為“10中鋼債”提供有力擔保。

    這一風險在去年9月逐漸開始顯現，當時，缺乏造血機制的中鋼集團被指拖欠銀行數百億的貸款�！缎率兰o周刊》在今年5月報道稱，2014年底，銀監(jiān)會已召開中鋼債務會議，就如何處理該問題進行多方談判。該報道稱，截至2014年12月，中鋼集團及所屬72家子公司債務逾1000多億元，其中金融機構債務近750億元，牽涉境內外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。

    今年9月，“10中鋼債”的主承銷商中銀國際證券公告稱，由于中鋼股份未能披露2014年度經審計的企業(yè)財務報表，該公司暫無法出具中鋼股份履約情況及償債能力年度分析報告，屬于非正常情況。（來源：21世紀經濟報道）