一、價(jià)格漲了行業(yè)恢復(fù)了嗎?

　　動(dòng)力煤價(jià)格從2011年的855元/噸經(jīng)歷了連續(xù)4年的大幅下跌。當(dāng)前，煤價(jià)自2016年初的最底谷370元/噸歷經(jīng)一年反彈至580元/噸，短短一年左右時(shí)間漲幅56.8%，不得不說(shuō)煤價(jià)漲的有些快。

　　但必須理性看到，相對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)達(dá)4年的下行期而言，當(dāng)前的價(jià)格持續(xù)不到1年，煤炭行業(yè)在長(zhǎng)期下行期欠發(fā)的社保、工資，減少的開(kāi)拓與準(zhǔn)備，超期使用的設(shè)備，不斷積累的高息負(fù)債都需要時(shí)間來(lái)慢慢消化，只有煤價(jià)穩(wěn)定在較高水平一段時(shí)間，方可能實(shí)現(xiàn)國(guó)家提出的行業(yè)脫困發(fā)展目標(biāo)。一切看到價(jià)格上漲就高呼行業(yè)已恢復(fù)或是重拾暴利的朋友，是不了解煤炭行業(yè)，對(duì)行業(yè)極不負(fù)責(zé)任態(tài)度的體現(xiàn)。當(dāng)前，行業(yè)利潤(rùn)雖大幅提升，但賬面利潤(rùn)的改善不等于現(xiàn)金流的改善，在負(fù)債率高企、融資成本上升、銀根收緊的金融環(huán)境下，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)仍然捉襟見(jiàn)肘，應(yīng)對(duì)償債高峰依然力不從心。正如下面兩張圖所示，反映了國(guó)內(nèi)主要煤炭企業(yè)盈利和償債能力的情況。從凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售毛利率等指標(biāo)看，盈利指標(biāo)自2016年是有所好轉(zhuǎn)，但從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看仍然處于高位，且更重要的是反映償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在2016年繼續(xù)下降。今年6月份，在我們調(diào)研一些大型煤炭企業(yè)時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了其現(xiàn)金流仍然非常緊張，主要原因在于負(fù)債高、貨幣緊、成本升，償還本息的壓力依然很大，這才是行業(yè)最真實(shí)的一面。

　　更何況當(dāng)前仍處于去產(chǎn)能階段，很多煤企所屬煤礦的借貸是“統(tǒng)借統(tǒng)還”，關(guān)閉退出落后產(chǎn)能是資產(chǎn)層面的退出，但負(fù)債確留在了集團(tuán)。以華東地區(qū)一家大型煤炭企業(yè)為例，截至2015年底，9對(duì)擬關(guān)閉退出礦井涉及負(fù)債總額76億元(直接明確以礦井為主體的債務(wù))，另外集團(tuán)公司“統(tǒng)借統(tǒng)還”煤炭債務(wù)51.2億元。據(jù)測(cè)算，9對(duì)礦井關(guān)閉退出后，將導(dǎo)致母公司負(fù)債率提高8.7個(gè)百分點(diǎn)，每年增加財(cái)務(wù)費(fèi)用3600萬(wàn)元以上。如若沒(méi)有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的煤價(jià)做支撐，恐怕很多企業(yè)難以承受如此的負(fù)債還款壓力。

　　因此，請(qǐng)社會(huì)各界尤其是產(chǎn)業(yè)人士理性一些，煤炭行業(yè)的暴利時(shí)代已然成為歷史，如果只看到賬面利潤(rùn)大幅提升的表象，從而不知所以然，好了傷疤忘了疼，不免會(huì)再次跌落底谷。

　　二、行業(yè)下行期有哪些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得反思?

　　回顧煤炭歷史，大致經(jīng)歷了百?gòu)U待興時(shí)的“有水快流”，黃金十年時(shí)的“高速擴(kuò)張”，周期下行四年的“產(chǎn)能過(guò)剩”，以及當(dāng)前的“觸底回升”。這一系列變化背后，是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)力量綜合影響的結(jié)果。在還沒(méi)有被當(dāng)前高啟的煤價(jià)沖昏頭腦前，還是需要認(rèn)真反思長(zhǎng)期下行的四年里，有哪些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得總結(jié)，只有清醒的認(rèn)識(shí)過(guò)去，才會(huì)從容面對(duì)行業(yè)周期性變化，當(dāng)煤價(jià)再次下跌時(shí)有效應(yīng)對(duì)。我想主要有四點(diǎn)。

　　一是煤炭需求高速增長(zhǎng)期已宣告結(jié)束，不應(yīng)再抱有幻想。煤炭長(zhǎng)期占我國(guó)一次能源消費(fèi)量的62%以上，伴隨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速回落到中高位，以及產(chǎn)業(yè)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤炭消費(fèi)量增速高企的階段也宣告結(jié)束，不會(huì)再次回到黃金十年，小幅提高再過(guò)渡到穩(wěn)中趨降將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　二是企業(yè)以量補(bǔ)價(jià)絕不可行。煤價(jià)下行期，部分企業(yè)為了自身利益，價(jià)格越低越超產(chǎn)，以增加產(chǎn)量、優(yōu)先開(kāi)采低成本煤層來(lái)彌補(bǔ)價(jià)格下跌帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，行業(yè)陷入了惡性循環(huán)。事實(shí)證明，這種行為只會(huì)使價(jià)格越跌越深，全行業(yè)加速惡化。

　　三是降低煤炭?jī)r(jià)格不能啟動(dòng)市場(chǎng)。煤炭消費(fèi)是剛性需求，其消費(fèi)量相對(duì)價(jià)格的彈性很低。因此，價(jià)格提高對(duì)消費(fèi)量的沖擊不明顯，相應(yīng)的，降低價(jià)格也不會(huì)對(duì)全社會(huì)總需求產(chǎn)生明顯影響�？看騼r(jià)格戰(zhàn)，喪失底線(xiàn)的降價(jià)對(duì)于需求而言毫無(wú)意義。煤炭是上天賦予我們的寶貴資源，賤賣(mài)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源也是極為不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。

　　四是投資沖動(dòng)的后果非常嚴(yán)重。在“十二五”初期，行業(yè)已呈現(xiàn)見(jiàn)頂之勢(shì)的情況下，部分煤炭企業(yè)仍然熱衷于擴(kuò)張性投資，電力央企也紛紛擴(kuò)張其煤炭資產(chǎn)，再加之地方推動(dòng)的兼并重組，企業(yè)背上了沉重的包袱，也是當(dāng)前高企的負(fù)債和緊張的現(xiàn)金流原因所在。

　　三、行業(yè)該如何面對(duì)當(dāng)前形勢(shì)?

　　不難看出，煤價(jià)反彈時(shí)間不長(zhǎng)，行業(yè)恢復(fù)言之尚早，健康發(fā)展更待時(shí)日�；仡欉^(guò)去教訓(xùn)深刻，面對(duì)未來(lái)仍需理性。痛定思痛，對(duì)于當(dāng)前煤價(jià)而言只是理性回歸的過(guò)程，沒(méi)有任何可以放松警惕的理由。尤其應(yīng)看到現(xiàn)在煤炭?jī)r(jià)格的觸底回升并非由需求的大幅改善造成的，基礎(chǔ)并不牢固，而是有效產(chǎn)能相對(duì)不足導(dǎo)致。所以切不可回到黃金十年時(shí)期狂熱狀態(tài)，盲目投資，繼續(xù)增加產(chǎn)能，而是要堅(jiān)定國(guó)家去產(chǎn)能的目標(biāo)不動(dòng)搖，從意識(shí)上和戰(zhàn)術(shù)上做出根本性調(diào)整。

　　一是意識(shí)上切實(shí)由數(shù)量速度型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。規(guī)模不等于效益，大而美與小而精同樣重要。2016年全國(guó)煤炭產(chǎn)量34億噸左右，降幅9%，卻使得煤炭企業(yè)利潤(rùn)增速達(dá)到了200%以上，很好的說(shuō)明了這一點(diǎn)。與其擴(kuò)張規(guī)模，不如內(nèi)部挖潛。產(chǎn)能控制了，安全保障了，環(huán)境友好了，價(jià)格提高了，效益回升了，企業(yè)做強(qiáng)了，何樂(lè)而不為?

　　二是嚴(yán)格按照核定能力組織生產(chǎn)。以往習(xí)以為常的超能力生產(chǎn)雖然保障了供應(yīng)，但也嚴(yán)重沖擊了市場(chǎng)，擾亂了相關(guān)規(guī)劃，同時(shí)給安全生產(chǎn)和環(huán)境承載帶來(lái)了壓力。當(dāng)前，社會(huì)輿論高度關(guān)注，安監(jiān)部門(mén)嚴(yán)格執(zhí)法，全行業(yè)踐行自律，企業(yè)對(duì)高煤價(jià)也普遍沒(méi)有了超產(chǎn)的沖動(dòng)，從你超我也超，變成了大家都不超，依法依規(guī)組織生產(chǎn)。法治社會(huì)建設(shè)過(guò)程中，絕不容許再有超能力生產(chǎn)的現(xiàn)象存在，這是原則和底線(xiàn)，誰(shuí)突破了底線(xiàn)，必將受到公眾的譴責(zé)和法律的嚴(yán)懲。

　　三是借助行業(yè)周期性復(fù)蘇期降杠桿。當(dāng)前全國(guó)煤炭企業(yè)的整體負(fù)債率仍然保持在70%以上，部分大型煤炭企業(yè)高達(dá)80%以上。如此高的負(fù)債率是黃金十年期極度擴(kuò)張?jiān)斐傻�，也是極不健康的，且伴隨關(guān)閉退出落后產(chǎn)能，核銷(xiāo)資產(chǎn)，有進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)清醒的看到，煤炭行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，有當(dāng)前的周期性向好，就有今后的周期下行。只有借此機(jī)會(huì)，利用煤價(jià)回升帶來(lái)的現(xiàn)金流改善降低資產(chǎn)負(fù)債率，方能應(yīng)對(duì)今后的周期下行，才是可持續(xù)發(fā)展的根本出路。

　　四是盡快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。一方面是煤基產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。借助當(dāng)前政策紅利，盡早徹底退出落后產(chǎn)能，集中精力做優(yōu)先進(jìn)產(chǎn)能。近期，國(guó)際礦業(yè)巨頭嘉能可在一方面與兗煤搶奪澳洲頂級(jí)的聯(lián)合煤炭資產(chǎn)同時(shí)，一面出售其在昆士蘭州的煤炭資產(chǎn)，便是明智地調(diào)整結(jié)構(gòu)之舉。另一方面是拓展能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整繞不開(kāi)煤炭，煤炭也應(yīng)在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整中爭(zhēng)當(dāng)先鋒。以煤為基，發(fā)展風(fēng)、光等可再生能源。企業(yè)可發(fā)揮煤礦用電多、負(fù)荷穩(wěn)定、網(wǎng)架現(xiàn)成的優(yōu)勢(shì)，利用廢棄工業(yè)場(chǎng)地、井田地面范圍及其周邊地區(qū)積極探索發(fā)展風(fēng)電和光伏發(fā)電，既可以充分利用土地資源，也可以有效降低用電成本，若能結(jié)合自備火電廠(chǎng)，更可實(shí)現(xiàn)多能互補(bǔ)，結(jié)余電量?jī)?yōu)先上網(wǎng)銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　再回到開(kāi)篇的疑問(wèn)，煤價(jià)漲了，行業(yè)真的脫困走向健康了嗎?答案無(wú)疑是否定的，而且行業(yè)離著真正的脫困健康發(fā)展還有很大距離，價(jià)格的短時(shí)間復(fù)蘇不足以彌補(bǔ)過(guò)去周期下行的欠賬，更不足以使企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前緊張的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。但更重要的是，即便價(jià)格持續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)基本面貌徹底改善，恢復(fù)到正常水平，也未必是行業(yè)真的走好了。煤炭產(chǎn)業(yè)必須要從意識(shí)上徹底拋棄數(shù)量速度型發(fā)展模式，嚴(yán)格按核定能力依法控制產(chǎn)量，認(rèn)真調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，理性對(duì)待煤炭市場(chǎng)，方才是真正的向好，方才能實(shí)現(xiàn)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。