供給收縮之一：錯(cuò)峰生產(chǎn)（政府強(qiáng)制）---縮減有效產(chǎn)能。

　　錯(cuò)峰生產(chǎn)誕生于2014 年3 月，主要指我國北方地區(qū)冬季采暖期內(nèi)，水泥企業(yè)實(shí)現(xiàn)全面停窯，在春季采暖期結(jié)束后再開窯生產(chǎn)的運(yùn)行機(jī)制，水泥生產(chǎn)線的關(guān)停開啟成本較低提升了這種運(yùn)行機(jī)制的可行性。錯(cuò)峰初衷在于化解產(chǎn)能過剩和霧霾治理，2015 年開始北方十五省份錯(cuò)峰生產(chǎn)成為常態(tài)，錯(cuò)峰的實(shí)施壓制了有效產(chǎn)能（在產(chǎn)能無實(shí)質(zhì)性去化的情況下）的發(fā)揮，暫時(shí)減輕了產(chǎn)能過剩壓力。從2014-2017 年執(zhí)行情況來看，錯(cuò)峰生產(chǎn)所涵蓋省份持續(xù)擴(kuò)大（北方錯(cuò)峰由初期6省增加至15 省份、由北方向南方發(fā)展）、時(shí)間跨度逐步拉長、執(zhí)行力度持續(xù)加強(qiáng)是趨勢(shì)（政府發(fā)文要求，更為規(guī)范化、公平化、正式化）。

　　2017 年下半年以來已有山東、京津冀出臺(tái)相關(guān)政策文件明確水泥企業(yè)的錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間，我們根據(jù)文件的發(fā)文主體規(guī)格、要求的錯(cuò)峰時(shí)長、結(jié)合十九大的召開日期（2017 年10 月18 日）等方面因素，認(rèn)為本輪秋冬季的環(huán)保壓力對(duì)水泥的限產(chǎn)力度和時(shí)長都要比往年更強(qiáng)。由于環(huán)保問題難以在短期內(nèi)解決，我們認(rèn)為環(huán)保的高壓對(duì)水泥產(chǎn)能的壓制將常態(tài)化。

　　供給收縮之二：企業(yè)自律---錯(cuò)峰期外進(jìn)一步壓制產(chǎn)能釋放。

　　除錯(cuò)峰期的停產(chǎn)外，行業(yè)內(nèi)時(shí)常出現(xiàn)企業(yè)自律停產(chǎn)，即區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)企業(yè)在錯(cuò)峰期外根據(jù)需求狀況擇時(shí)主動(dòng)實(shí)施停產(chǎn)，從而達(dá)到降低庫存、控量挺價(jià)的目的。在供給側(cè)改革大環(huán)境下，企業(yè)自律的執(zhí)行力較往年更強(qiáng)。

　　從2016 年情況來看，北方企業(yè)自律停產(chǎn)對(duì)水泥有效產(chǎn)能的收縮力度顯著高于南方，比如北方十五省錯(cuò)峰期外的停產(chǎn)時(shí)長（約1.8 個(gè)月）明顯高于南方十六省份（約0.8 個(gè)月）。2017 年錯(cuò)峰外的停產(chǎn)只增不減，以京津冀地區(qū)為例（錯(cuò)峰期時(shí)長未增加），2017 年1-7 月水泥產(chǎn)量同比下降約12%（全國同比+0.2%），區(qū)域龍頭金隅股份上半年銷量降幅約13%（其中冀東降幅約19%），控量挺價(jià)的策略更為堅(jiān)決。

　　供給收縮之三：產(chǎn)能去化任重道遠(yuǎn)。

　　無論是錯(cuò)峰生產(chǎn)還是企業(yè)自律，產(chǎn)能仍真實(shí)存在，并未得到實(shí)質(zhì)性去化。我們預(yù)計(jì)未來2-3 年產(chǎn)能繼續(xù)有新增，但邊際增量已不大。目前行業(yè)產(chǎn)能去化有3 類趨勢(shì)：

　　去產(chǎn)能探索一：市場(chǎng)自發(fā)成立區(qū)域水泥集團(tuán)公司，先統(tǒng)一銷售、再統(tǒng)一產(chǎn)能去化；

    去產(chǎn)能探索二：落后產(chǎn)能定義擴(kuò)大，如32.5 等級(jí)水泥（包括32.5R）完全淘汰將有利于緩解水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力（僅新疆執(zhí)行）；

    去產(chǎn)能探索三：政府行政手段推動(dòng)產(chǎn)能去化（目前僅少量省份已發(fā)文公布產(chǎn)能去化量化目標(biāo)，政策貴在執(zhí)行）。

　　截至目前，水泥行業(yè)供給收縮主要體現(xiàn)為“去產(chǎn)量”而非“去產(chǎn)能”。隨著冬季環(huán)保高壓期漸近，行業(yè)供給端將面臨再一輪“去產(chǎn)量”沖擊，且從現(xiàn)有信息看，本輪冬季“去產(chǎn)量”力度將進(jìn)一步增強(qiáng)。在冬季供給收縮預(yù)期下，預(yù)計(jì)本輪旺季水泥價(jià)格漲幅不弱。