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情緒修正下超跌反彈 但高度缺乏現(xiàn)貨配合

2017/10/16 8:14:59       

周報摘要:

9月底開始的回調(diào)來自宏觀預(yù)期和現(xiàn)貨銷售不佳的共振,但基本面趨勢卻并未給出做空信號。我們在之前的報告中定量測算了環(huán)保對四季度鋼市供需的影響。得到供應(yīng)端最小縮量在4600萬噸(10.15開始限產(chǎn)),需求端縮量最大約3300萬噸。因此,環(huán)保對于供應(yīng)端收縮大于需求端。但由于此次需求壓制快于供應(yīng)端(工地限制9月底開始,鋼廠高爐停產(chǎn)十一后陸續(xù)開始),現(xiàn)貨銷售層面出現(xiàn)壓力。

除了環(huán)保對需求端的抑制外,市場擔(dān)憂的在于需求的趨勢性下滑。從華南等環(huán)保影響不大的地區(qū)銷售可以看到,需求的趨勢性萎縮自三季度以來已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)我們平衡表的估算,疊加環(huán)保供需雙縮,四季度需求需要達到6%及以上的萎縮量才能維持當前的供大于求格局。而在需求最差的2015年,這一下滑速度也就在5%。因此,前期期價破位有超跌嫌疑。

情緒修正源自基本面預(yù)期和宏觀情緒兩個方面;久骖A(yù)期上,十一后,供應(yīng)端收縮不論是幅度還是時間點均有所提前。宏觀悲觀情緒亦有所緩和。第一個警示的信號在于全國PMI9PMI環(huán)比回升0.752.4。包括本周末公布的9M2數(shù)據(jù),環(huán)比增長0.3%9.2%,實現(xiàn)8個月以來首次止跌反彈。盡管從微觀產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看,需求萎縮仍是確定的方向,但短期宏觀數(shù)據(jù)的階段性緩和放緩了整體的悲觀情緒。

行業(yè)層面,9月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期(符合我們預(yù)期)的好轉(zhuǎn)。尤其是產(chǎn)量數(shù)據(jù),9月單月同比增長33%。疊加熱卷庫存整體低位,市場對于熱卷供需預(yù)期轉(zhuǎn)好。熱卷價格在此次反彈中也表現(xiàn)最強。汽車數(shù)據(jù)跟我們此前調(diào)研完全一致,汽車廠商經(jīng)歷了去年年底的火爆銷售之后,今年生產(chǎn)策略為在9-10月份最大限度擴產(chǎn),以應(yīng)對11-12月潛在的爆發(fā)需求(今年年底汽車購置稅優(yōu)惠完全取消)。熱卷不論是從絕對庫量,需求趨勢還是供應(yīng)預(yù)期(北方限產(chǎn)中板材占比大),仍然是黑色最強的品種。

本周策略:

綜上,宏觀和基本面預(yù)期修復(fù),盤面呈現(xiàn)超跌反彈。但現(xiàn)貨端銷售仍有壓力,基差修復(fù)完畢后,短期期價高度受限。后期除非等待供應(yīng)收縮傳導(dǎo)至現(xiàn)貨銷售層面,才能看到更高的反彈幅度。

品種強弱上,維持熱卷、螺紋、焦炭、焦煤、鐵礦石的中長期基本面判斷。短期焦煤由于十九大期間限產(chǎn)顯得最為強勁,但這更多是短期因素,長期供應(yīng)依然偏寬松。關(guān)注十九大結(jié)束后,焦煤供應(yīng)端是否恢復(fù);阡搹S限產(chǎn)的買熱卷、拋鐵礦石依然可以操作,盡管這一比價已經(jīng)突破8出現(xiàn)新高。

單邊行情上,1801合約或多為寬震蕩格局,買卷拋礦對沖。1805合約(成材和原料)基于季節(jié)性需求和供應(yīng)缺口看多。

風(fēng)險點及關(guān)注點:

政策調(diào)控;庫存變化;現(xiàn)貨銷售拐點

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