產(chǎn)量環(huán)比增加。9月份全國(guó)原煤產(chǎn)量29，812萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，同比增長(zhǎng)7.6%，漲幅較8月份擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)來(lái)看，多數(shù)省份的產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)不同幅度的增加，其中陜西貢獻(xiàn)了最大的環(huán)比增量。全國(guó)原煤產(chǎn)量在經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的環(huán)比下降之后，于9月份出現(xiàn)環(huán)比增加，且最大的增量來(lái)自新增產(chǎn)能最多的陜西省，說(shuō)明產(chǎn)能釋放已經(jīng)取得一定成效。

　　下游需求繼續(xù)回落。煤炭行業(yè)下游需求繼續(xù)回落，其中火電產(chǎn)量當(dāng)月同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降4個(gè)百分點(diǎn)至-0.5%；水泥產(chǎn)量繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)；生鐵產(chǎn)量同比增速下降3.8個(gè)百分點(diǎn)至0.0%。環(huán)比來(lái)看，9月份除水泥產(chǎn)量略有增加以外，火電、生鐵產(chǎn)量均出現(xiàn)下降。隨著“最嚴(yán)”采暖季的來(lái)臨，部分地區(qū)已經(jīng)提前限產(chǎn)，未來(lái)幾個(gè)月下游需求可能繼續(xù)維持弱勢(shì)。

　　煤價(jià)小幅上漲。9月份動(dòng)力煤和煉焦煤均出現(xiàn)小幅上漲，這似乎與

　　產(chǎn)量環(huán)比增加、需求環(huán)比回落的基本面有所矛盾，我們認(rèn)為這可能與煤炭貿(mào)易商占用部分煤炭資源，造成助漲助跌有關(guān)。10月份以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)有所下降，隨著產(chǎn)能的釋放以及下游需求受限產(chǎn)影響而回落，預(yù)計(jì)煤價(jià)在未來(lái)幾個(gè)月將維持穩(wěn)中偏弱的態(tài)勢(shì)。

　　信用利差分化，發(fā)債利率小幅提高。9月份煤炭行業(yè)高低評(píng)級(jí)債券之間的信用利差明顯分化，高評(píng)級(jí)債券的信用利差下行，而低評(píng)級(jí)債券的信用利差則出現(xiàn)顯著上行。在新債發(fā)行利率方面，受基礎(chǔ)利率抬升影響，新債主體的發(fā)行利率整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，幅度多在5BP-20BP之間。