中國銀河11月8日發(fā)布煤炭行業(yè)研究報告，報告摘要如下：

　　1.事件。

　　國家能源局:前三季度煤炭采選業(yè)實現(xiàn)利潤2262億元同比增7.2倍。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)行業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn),煤炭市場量價齊升,能源行業(yè)效益整體向好。

　　2017年1-9月,全國煤炭市場供需基本平衡,局部時段和區(qū)域供應(yīng)偏緊,消費量和供應(yīng)量同比優(yōu)勢增加,價格隨供需關(guān)系和季節(jié)變化出現(xiàn)波動。第三季度,受經(jīng)濟形勢延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢,高溫天氣持續(xù)時間較長等因素影響,下游用煤需求增加。煤炭主產(chǎn)區(qū)加強安全、環(huán)保監(jiān)管,煤炭產(chǎn)能未能得到充分釋放。截止9月底,環(huán)渤海動力煤(5500大卡)價格指數(shù)為586元/噸,較年初下降7元/噸。

　　前三季度指數(shù)均價為587元/噸,同比上升40.9%。

　　1-9月,全國共生產(chǎn)原煤25.9億噸,同比上升5.7%,其中第三季度原煤產(chǎn)量同比上升7.1%。四季度,隨著氣溫的降低,進入北方取暖用煤高峰期,煤炭需求將有所增加。

　　在行業(yè)煤炭價格大幅上漲的背景下,行業(yè)成本端保持穩(wěn)定,在一定程度上保證了業(yè)績的充分釋放。

　　(二)多家煤企三季度凈利暴漲。

　　近期,煤企三季度報告陸續(xù)發(fā)布,各企業(yè)業(yè)績均現(xiàn)增長,多個企業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈。其中,民營煤炭企業(yè)伊泰和山東省國有煤炭龍頭企業(yè)兗州煤業(yè)均實現(xiàn)了凈利潤3倍以上增長;山西煤炭企業(yè)普遍效益好轉(zhuǎn),煤炭企業(yè)普遍報喜,山西焦化、蘭花科創(chuàng)、*ST 鄭煤則實現(xiàn)扭虧為盈,冀中能源凈利潤增長超過9倍。陜西煤業(yè)凈利潤同比增長6倍以上。煤炭企業(yè)業(yè)績普遍向好的原因是今年去產(chǎn)能進展迅速,煤炭需求改善、夏季高溫用電量超出預期導致煤價持續(xù)高位運行。

　　(三)動力煤價高位波動,煉焦煤價高位承壓。

　　動力煤方面,本周動力煤港口價格小幅度下跌,截止10月27日,秦皇島5500大卡動力末煤價格為711元/噸,較上周下降6元。

　　需求方面,電廠日耗繼續(xù)下降,庫存明顯上升,電廠采購節(jié)奏有所放緩。港口庫存仍然繼續(xù)維持高位。供給端,山西煤礦已經(jīng)開始陸續(xù)復產(chǎn),內(nèi)蒙、陜西部分停產(chǎn)礦井預計在11月也將陸續(xù)復產(chǎn),供給有望繼續(xù)增加。政策面,本周發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好迎峰度冬期間煤炭市場價格監(jiān)督的通知》,明確將嚴厲打擊煤炭行業(yè)哄抬價格和價格壟斷行為,確保迎峰度冬期間煤炭市場價格基本穩(wěn)定。在停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復產(chǎn)和國家預期引導下,動力煤現(xiàn)貨價或小幅度下跌,但預計下跌空間有限。四季度整體來看,動力煤處于供應(yīng)偏緊狀態(tài),進入采暖季后供暖需求將大幅增加動力煤消耗,同時河流進入枯水期,水電替代效應(yīng)減弱,下游需求增加,預計動力煤價仍維持高位。密切關(guān)注11月動力煤年度長協(xié)重簽,若價格能夠提升,對市場預期及動力煤公司盈利能力是一大支撐。

　　煉焦煤方面,本周主產(chǎn)地煉焦煤價格繼續(xù)下跌,預計11月焦煤價格下行壓力進一步增大。

　　近期焦煤主產(chǎn)地山西地區(qū)煤礦陸續(xù)復產(chǎn),焦煤供應(yīng)增加,煤礦出貨壓力顯現(xiàn);下游庫存處于中高位水平,采購積極性較低,部分下游客戶甚至停止采購;隨著供暖季臨近,下游鋼鐵限產(chǎn)范圍進一步擴大,焦煤需求持續(xù)萎縮;焦企利潤大幅下降,部分焦化企業(yè)開始虧損,焦企打壓焦煤價格控制成本情緒濃厚,焦煤價格承壓加大。

　　3.投資建議。

　　投資策略方面,焦企開工率下降,短期煤價仍然偏弱。近期煤炭行業(yè)供需兩弱,期貨面走勢膠著。煤價來看短期動力煤價繼續(xù)承壓,但受大力度安檢、環(huán)保等因素影響,整體供需偏緊,疊加大秦線進入檢修期(10月25日至11月15日),即將進入冬儲旺季的煤價預計高位震蕩。近期焦炭價格持續(xù)下滑,疊加環(huán)保限產(chǎn)因素焦企開工率有所下滑,短期焦煤價格將持續(xù)承壓,焦煤供給過剩的矛盾將進一步顯現(xiàn),焦煤價格下行壓力加大。

　　9月上旬以來煤炭等周期板塊持續(xù)調(diào)整,煤炭指數(shù)較9月份高點回落13.3%,提前反應(yīng)了投資者對煤價回落風險的預期,隨著股價的回落,板塊的估值趨于低估,行業(yè)17年市盈率13X,18年預計市盈率11X,存在一定的修復空間。我們認為,煤價將高位震蕩,行業(yè)供需基本面仍然比較樂觀,建議關(guān)注陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國神華。

　　4.風險提示。

　　煤價波動風險,煤炭企業(yè)業(yè)績不達預期風險。