廣發(fā)證券11月16日發(fā)布煤炭開采行業(yè)研究報告，報告摘要如下：

　　本周市場動態(tài):動力煤港口價格降幅收窄,優(yōu)質(zhì)焦煤價格繼續(xù)保持平穩(wěn)動力煤:11 月10 日秦港5500 大卡動力煤平倉價為672 元/噸,較上周下降20 元/噸,11月8 日環(huán)渤海動力煤指數(shù)報價578 元/噸,較上周下降3 元/噸。產(chǎn)地方面,本周山西、陜西和內(nèi)蒙地區(qū)下降5-15 元/噸。近期由于下游需求疲軟,銷售情況一般,產(chǎn)地和港口價格延續(xù)下降趨勢,目前仍然是動力煤消費淡季,但需求已有改善的跡象,本周六大電廠平均日耗煤量環(huán)比上周小幅上漲3%,同時秦港庫存開始逐步下降,目前已降至700 萬噸以下(電廠庫存維持22 天左右的水平)。此外,下游拉運積極性也有所提升,秦港預(yù)到船舶數(shù)量在逐步增加,本周沿海運價全面回升,海運綜合指數(shù)累計上漲約4%。11 月中旬開始北方地區(qū)將進入供暖期,盡管環(huán)保限產(chǎn)對高耗能行業(yè)開工有一定影響,預(yù)計動力煤需求仍有望逐步提升。而供給端,預(yù)計多數(shù)煤炭企業(yè)11 月份可以完成年度產(chǎn)量任務(wù)指標,12 月以安全生產(chǎn)為主。此外,由于報關(guān)清關(guān)、卸貨困難,預(yù)計進口煤對國內(nèi)供給的壓力也將繼續(xù)下降。綜合來看,雖然政策和供給端有一定壓力,但在需求環(huán)比改善的預(yù)期下,動力煤價特別是產(chǎn)地煤價壓力不大。

　　冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤價格為1650 元/噸,保持穩(wěn)定;本周產(chǎn)地煉焦煤價穩(wěn)中有降,其中山西晉中、臨汾地區(qū)普降90 元/噸。本周產(chǎn)地噴吹煤價穩(wěn)中有降,其中山西長治地區(qū)下降80 元/噸。本周焦煤和噴吹煤價格仍以下調(diào)為主,下游焦炭價格下調(diào)更為明顯,目前各地已經(jīng)累計下降400-750 元/噸,部分焦化廠已處于盈虧平衡邊緣,焦企自發(fā)性限產(chǎn)開始增多,對焦煤采購也在放緩。后期,采暖季鋼鐵限產(chǎn)即將全面展開,焦煤需求將受一定影響,同時隨著焦企利潤大幅下降,預(yù)計后期焦企打壓煤價來控制成本將增多。

　　不過臨近與下游簽訂明年長協(xié)合同,山西主流大礦目前庫存并無太大壓力,11 月或以挺價為主,預(yù)計煉焦煤短期雖然有壓力但大跌概率不大。

　　無煙煤:本周產(chǎn)地無煙塊煤普漲30 元/噸,無煙末煤下降20 元/噸,走勢略有分化,化工、民用塊煤采購積極對塊煤價格形成支撐,而電廠、鋼廠用煤處于淡季,末煤繼續(xù)承壓。此外,山西地方煤礦也處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)狀態(tài),預(yù)計無煙煤市場供需總體弱平衡。

　　國際煤價:本周南非RB、 (A v2歐洲ARA 以及澳NEWC 指數(shù)較上周分別下跌3%、下跌0.4%和下跌0.7%,澳風景煤礦優(yōu)質(zhì)主焦煤FOB 報183.25 美元,較上周上漲1.8%。按照目前進口煤價測算,國外焦煤價格較國內(nèi)低約148 元/噸,動力煤價格貴約44 元/噸。

　　運銷數(shù)據(jù):本周沿海運價指數(shù)上漲4 %,各航線漲幅在1 元至2.6 元之間,本周秦港吞吐量53.7 萬噸,環(huán)比上漲2.5 萬噸或4.9%,秦港錨地船舶為69 艘,較上周減少12 艘。11月10 日秦港庫存691 萬噸,較上周下跌2.4%或17 萬噸。

　　l 觀點:供給端壓力不大,動力煤需求正在回升,關(guān)注低估值龍頭本周煤炭開采III 指數(shù)上漲2.8%,跑輸滬深300 0.2 個百分點。煤炭市場方面,本周煤炭市場延續(xù)10 月以來趨勢,價格由快速上漲轉(zhuǎn)為穩(wěn)中有降。其中動力煤方面,本周港口下降20 元/噸,不過降幅明顯收窄,需求方面也有改善跡象;而煉焦煤方面,由于鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈需求有所回落,下游焦炭價格累計下跌400-750 元/噸,焦煤整體壓力短期略大于動力煤。后期,11-12 月為動力煤消費旺季(歷年火電發(fā)電量環(huán)比9-10 月增長12%),預(yù)計動力煤供給難以快速釋放,11 月中下旬煤價有望繼續(xù)穩(wěn)中向上;而煉焦煤11 月進入產(chǎn)業(yè)鏈消費淡季,加上鋼廠、焦化廠陸續(xù)限產(chǎn),焦煤需求將進一步萎縮,價格仍有壓力。此外,本周海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)表明,10 月煤炭進口環(huán)比下降約22%,受進口額度控制、報關(guān)卸貨困難等影響,預(yù)計后期進口煤壓力也有望繼續(xù)下降。

　　板塊方面,本周能源局發(fā)布公示產(chǎn)能數(shù)據(jù),截至6 月底,全國已核準(審批)、開工建設(shè)煤礦1228 處(含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項目89 處)、產(chǎn)能10.53 億噸/年,其中已建成、進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)的煤礦231 處,產(chǎn)能3.68 億噸/年;取得安全生產(chǎn)許可證等證照的生產(chǎn)煤礦4271 處,產(chǎn)能34.10 億噸/年。我們認為,目前行業(yè)合法在產(chǎn)產(chǎn)能仍明顯不足,受制于資源枯竭、資金不足、安全隱患,部分煤礦不能正常生產(chǎn)。而新增產(chǎn)能方面,除發(fā)改委外,新建煤礦投產(chǎn)還受國土、環(huán)保、安監(jiān)等多部門決定,特別是國土資源部每年審批的土地有限額,短期來看新增產(chǎn)能對供給的沖擊不大。中長期,行業(yè)一方面受益于供給端的有序增產(chǎn)及去產(chǎn)能(目前已超額完成17 年的去產(chǎn)能任務(wù)),供需整體處于平衡,另一方面由于資產(chǎn)負債表的修復(fù)和資本開支下降行業(yè)整體也將得到改善。而根據(jù)我們測算即使按照悲觀預(yù)期18 年煤價中樞下降至550 元/噸,各公司盈利下降壓力不大甚至繼續(xù)上行(主要由于產(chǎn)地價格漲幅也較小、長協(xié)比例較高,加上歷史負擔也逐步消化)。而期貨市場方面,本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈普遍反彈,也有益于市場信心的恢復(fù)。綜合來看,雖然煤價短期難有明顯上漲,但短期動力煤下游需求有望穩(wěn)中有升,各公司估值已回落至較低水平,價值逐步體現(xiàn)。公司方面,看好低估值的動力煤公司陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、兗州煤業(yè),煉焦煤公司潞安環(huán)能、西山煤電,以及長期受益于煤層氣行業(yè)增長的藍焰控股等龍頭公司。