本文摘自上海某對(duì)沖基金研究員王宇鴿在閉門會(huì)議的發(fā)言整理：

1、前十個(gè)月發(fā)電量同比增長較上半年持平，火電同比增速較上半年大幅下降

前十個(gè)月發(fā)電量同比增長6.6%，基本持平上班年的6.8%。其中，火電同比增長5.7%，較上半年7.2%的增速大幅降近2個(gè)百分點(diǎn)；其他的可再生能源發(fā)電量同比增長25.7%，和上半年增速基本持平，主要的增速來自于光伏。

前十月裝機(jī)總量來看，光伏同比增長最快，同比增長20%，火電同比增長8.1%，較上半年同比降50%的量有所改善。但是火電的增量至少有一半來自天然氣發(fā)電而非煤電，所以我們認(rèn)為其實(shí)今年國家對(duì)于煤電的裝機(jī)和新開工是有控制。

2、有色行業(yè)9、10月份用電量增速明顯放緩

前十個(gè)月分省的用電量情況，用電量同比增長是6.5%，跟上半年持平。第二產(chǎn)業(yè)的用電量前十個(gè)月為5.7%，較上半年的6.2%有所放緩；第二產(chǎn)業(yè)當(dāng)中四大高耗能用電增速為4.4%，較上半年放緩2.2%，主要可能是有色行業(yè)比較明顯的有用電量放緩的下降。

分地區(qū)來看西北地區(qū)的增速最快，同比達(dá)到11.4%，其次是華東地區(qū)7.1%，其他地區(qū)的用電量增速在4.2～6.8不等。尤其值得關(guān)注的是山東，上半年的時(shí)候山東的增速是非常快的，從8月份開始，山東的用電量增速是持續(xù)減緩，并且減緩的幅度越來越大，主因山東有很多鋁等等有色行業(yè)的用電量。

3、今年新投產(chǎn)四條輸電線路，可減少年煤炭運(yùn)輸5700萬噸；2018年預(yù)計(jì)投產(chǎn)5條線路，減少年煤炭運(yùn)輸7千萬噸

今年前十個(gè)月投產(chǎn)了四個(gè)特高壓，分別是從酒泉到湖南，晉北到江蘇，榆橫到江蘇，錫盟到泰州，這四條線路的年總輸電能力是1860億千瓦時(shí)，如果是滿負(fù)荷運(yùn)行可以減少年煤炭運(yùn)輸量5700萬噸，甘肅和內(nèi)蒙等地的棄風(fēng)限電率得到了很好的改善，江蘇、山東的受電量變多，內(nèi)蒙的外輸電量較去年同期有200～300億千瓦時(shí)的增長，可以有效的減少煤炭的運(yùn)輸?shù)男枨蟆?/span>

2018年預(yù)計(jì)投產(chǎn)5條線路將要投產(chǎn)，其中有一條是滇西北到廣州，預(yù)計(jì)每年減少煤炭消耗600萬噸。其他5條特高壓搭載的是火電以及可再生能源，其中從內(nèi)蒙到山東的三條線路可以幫助內(nèi)蒙繼續(xù)降低棄風(fēng)限電率至國家可接受的5%以下（現(xiàn)在可能是不到20%的水平）。同時(shí)也增加山東的受電能力，減少山東本地的發(fā)電量，同時(shí)也可以減少煤炭運(yùn)輸，預(yù)計(jì)這五條線路總共可以減少年煤炭運(yùn)輸7千萬噸。

4、2018年的發(fā)電量增長情況，天然氣發(fā)電對(duì)煤發(fā)電的替代作用如何

對(duì)于2018年的發(fā)電量，市場(chǎng)預(yù)期將有4%的增長，作為對(duì)比今年的增長幅度為6%�；痣姷脑鲩L是2%，對(duì)比今年是4%的增長；燃煤發(fā)電的市場(chǎng)占比比2017年有2%的減少，主要來自于核電新投產(chǎn)的擠占，包括太陽能新投產(chǎn)發(fā)電的擠占。個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判更加樂觀，認(rèn)為2018年總發(fā)電量會(huì)有5%的增長，煤電、火電可能是有3%的增長，各高出一個(gè)百分點(diǎn)。2020年火電同比增長只有1%或者說是持平的態(tài)勢(shì)，同時(shí)占比降到了62%。

天然氣的發(fā)電量對(duì)煤的替代預(yù)計(jì)不多，今年的天然氣發(fā)電替代主要在江蘇省，江蘇省今年天然氣發(fā)電同比有50%的增長，這得益于該省天然的成本優(yōu)勢(shì)，其他地方在電力方面我們看不到燃?xì)鈱?duì)燃煤非常大的替代，替代的反而是在鍋爐這方面，今年會(huì)拆除很多燃煤鍋爐。

5、2018年預(yù)計(jì)核電機(jī)組投產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，每年可以減少煤炭消耗1300～1900萬噸

2018年對(duì)于火電有個(gè)沖擊是核電投產(chǎn)機(jī)組的增加，今年投產(chǎn)了只有2臺(tái)機(jī)組，為2013年來最低，分別是福建的福清四號(hào)和廣東的陽江四號(hào)，投產(chǎn)規(guī)模是2013年以來最低的，主因等地三門、海陽、臺(tái)山等地原本預(yù)計(jì)2017年上半年就投產(chǎn)的機(jī)組在試運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)出現(xiàn)技術(shù)問題，預(yù)計(jì)是延后到2018年上半年或者下半年。

預(yù)計(jì)2018年可能會(huì)有5～7臺(tái)機(jī)組，一共是6～9個(gè)GW投產(chǎn)，創(chuàng)歷史的年投產(chǎn)新高。假設(shè)這些機(jī)組可以都投產(chǎn)，每年可以減少煤炭消耗1300～1900萬噸。

6、對(duì)明年電價(jià)調(diào)整的時(shí)間、方向、幅度預(yù)測(cè)

明年的一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)是電價(jià)調(diào)整，現(xiàn)在傳言明年電價(jià)是調(diào)整1分錢，這是一個(gè)比較小的調(diào)整。

如果電煤價(jià)格指數(shù)年平均值介于505～544之間，2018年的電價(jià)調(diào)整可能就是1～2分每千瓦時(shí)的這么一個(gè)態(tài)勢(shì)，前十個(gè)月目前的平均價(jià)格是512.27元每噸。

結(jié)合一些券商賣方討論結(jié)果來看，市場(chǎng)大多數(shù)看法比這個(gè)調(diào)得更高，甚至有高到4分錢每千瓦時(shí)，低的話可能覺得明年沒有調(diào)整，個(gè)人覺得1分甚至是更低一點(diǎn)是比較合理的態(tài)勢(shì)，因?yàn)殡妰r(jià)上調(diào)是要轉(zhuǎn)嫁到下游，下游是否能承受得起這樣一個(gè)電價(jià)的調(diào)整，還是一個(gè)未知數(shù)。所以對(duì)于電價(jià)調(diào)整保持比較謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)。最終是否調(diào)整，怎么調(diào)，在12月份、或者1月份會(huì)有一個(gè)宣布。

7、預(yù)計(jì)電力交易折價(jià)與今年持平或更高，壓縮煤電企業(yè)盈利

電力交易情況，截至目前統(tǒng)計(jì)的已經(jīng)交易電量是9130億千瓦時(shí)，政府目標(biāo)為達(dá)到12000億千瓦時(shí)，明年的目標(biāo)是政府要把所有的工業(yè)用電量都進(jìn)行市場(chǎng)電量交易。如果全部工業(yè)用電都進(jìn)行市場(chǎng)交易的話，可能需要達(dá)到45000億千瓦時(shí)的高度，從今年情況來看難以達(dá)到�，F(xiàn)在電力上市公司給出的目標(biāo)也是明年50%。

今年交易折價(jià)打5分錢左右，廣東的折價(jià)最高，達(dá)6分錢。預(yù)計(jì)明年應(yīng)該折價(jià)還是會(huì)維持在今年這樣的水平，甚至應(yīng)該是折價(jià)更高，對(duì)于煤電企業(yè)的盈利造成更大的碾壓，是否會(huì)傳導(dǎo)到下游的煤炭，仍待觀察。

8、對(duì)于LNG怎么看，現(xiàn)在氣不夠，會(huì)以怎樣的方式收尾？

這一塊我看不到會(huì)有一個(gè)很好的緩解方法，因?yàn)橹袊�的天然氣沒有什么儲(chǔ)存的設(shè)施，就一到冬天一定會(huì)產(chǎn)生這樣一個(gè)很大的波峰波谷很難改變這樣的狀況，明年可能這個(gè)現(xiàn)象還會(huì)再次出現(xiàn)，需要國家在政策方面鼓勵(lì)建一些調(diào)峰設(shè)施，這樣才能緩解這一問題。

主要結(jié)論：

煤電2018年的增長預(yù)判：對(duì)于2018年的發(fā)電量，市場(chǎng)預(yù)期將有4%的增長，其中由于核電、太陽能新投產(chǎn)的擠占，燃煤發(fā)電的市場(chǎng)占比比2017年有2%的減少，個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判更加樂觀，認(rèn)為煤電、火電可能是有3%的增長。

2018年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)5條特高壓線路，減少年煤炭運(yùn)輸7千萬噸；2018年預(yù)計(jì)核電機(jī)組投產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，每年可以減少煤炭消耗1300～1900萬噸。

明年電價(jià)調(diào)整方面，個(gè)人覺得1分甚至是更低一點(diǎn)是比較合理的態(tài)勢(shì)，因?yàn)殡妰r(jià)上調(diào)是要轉(zhuǎn)嫁到下游，下游是否能承受得起這樣一個(gè)電價(jià)的調(diào)整，還是一個(gè)未知數(shù)。所以對(duì)于電價(jià)調(diào)整保持比較謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)。最終是否調(diào)整，怎么調(diào)，在12月份、或者1月份會(huì)有一個(gè)宣布。