2018年供應(yīng)增加的概率較大

沿海電廠庫存亟待補(bǔ)充

12月以來，環(huán)渤海地區(qū)動力煤現(xiàn)貨價(jià)格恢復(fù)上漲態(tài)勢，月底5500大卡動力煤市場報(bào)價(jià)再度回升至700元/噸左右。動力煤產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各個環(huán)節(jié)均有一定的利好因素給予現(xiàn)貨市場支撐。上游因素是煤炭主產(chǎn)地生產(chǎn)積極性不高，置換或新增產(chǎn)能仍未投入生產(chǎn)，11月全國原煤產(chǎn)量同比下降2.7%，12月產(chǎn)地煤炭價(jià)格企穩(wěn)回升。中游因素是環(huán)渤海港口存煤結(jié)構(gòu)性短缺問題持續(xù)存在，港口錨地船舶數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新高，船舶滯期時間延長加重了市場看漲情緒。

下游因素是冬季用煤進(jìn)入高峰時段，燃煤電廠日均耗煤量明顯增加，庫存可用天數(shù)不足20天，下游補(bǔ)庫需求較為堅(jiān)挺。《關(guān)于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導(dǎo)意見（試行）》及考核辦法已經(jīng)正式公開發(fā)布。根據(jù)該制度，沿海地區(qū)依靠鐵水聯(lián)運(yùn)的燃煤電廠，最低庫存量不應(yīng)少于20天耗煤量。然而，截至12月底，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的電煤庫存可用天數(shù)只有14天。按照當(dāng)前的日均耗煤量水平計(jì)算，如果要讓庫存可用天數(shù)回升至20天以上，那么沿海地區(qū)電企至少還需要補(bǔ)充400萬噸左右的動力煤。

明年供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)

煤炭行業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年超額完成去產(chǎn)能工作，預(yù)計(jì)2018年以后煤炭行業(yè)供給側(cè)改革方向?qū)⒅饾u由去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向產(chǎn)能置換，即淘汰落后產(chǎn)能的同時釋放先進(jìn)產(chǎn)能。供給側(cè)改革的結(jié)果不再只是“產(chǎn)量下降”或“過快上漲的煤價(jià)”。從11月召開的全國煤炭交易會上可以看到，國家發(fā)改委對煤炭價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行甚至下跌的訴求較強(qiáng)，面對當(dāng)前存在的供應(yīng)缺口，保障煤炭供應(yīng)很關(guān)鍵。

我國動力煤供給由產(chǎn)量和進(jìn)口量兩部分決定，國內(nèi)產(chǎn)量占到90%以上的份額。國內(nèi)煤炭產(chǎn)量的增加將主要依賴推進(jìn)煤炭產(chǎn)能置換，加快煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放以及做好煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接等工作。但這些工作的完成都需要時間，尤其在當(dāng)前國家同時嚴(yán)抓環(huán)保和安全生產(chǎn)的背景下，國內(nèi)原煤產(chǎn)量的增加幅度有可能不及預(yù)期。

進(jìn)口方面，國際煤炭供應(yīng)量充足，關(guān)鍵在于適當(dāng)放松對進(jìn)口煤的限制。從2015年增加對進(jìn)口煤放射性檢測開始，為了助力國內(nèi)煤炭企業(yè)脫困，我國對進(jìn)口煤的限制措施不斷增多。今年，有關(guān)部門要求嚴(yán)格控制劣質(zhì)煤進(jìn)口，禁止二類口岸經(jīng)營煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)，部分海關(guān)延長了進(jìn)口煤通關(guān)時間。不過，近期市場陸續(xù)傳來進(jìn)口煤通關(guān)速度加快、部分二類口岸恢復(fù)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)的消息。

關(guān)注供應(yīng)缺口的邊際變化

工業(yè)品生產(chǎn)不存在“看天吃飯”問題，只要產(chǎn)業(yè)政策不出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向，2018年動力煤供應(yīng)增加的概率較大。但對于動力煤需求端的判斷，往往存在較大的不確定性。由于動力煤依然是我國最主要的基礎(chǔ)能源，因此國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與動力煤需求關(guān)聯(lián)緊密�；�于對中國經(jīng)濟(jì)具有韌性的判斷，預(yù)計(jì)2018年動力煤需求小幅平穩(wěn)增長的概率較大。

以目前動力煤期貨合約的月間價(jià)差來看，遠(yuǎn)月合約的價(jià)格已經(jīng)反映了2018年動力煤供應(yīng)缺口收窄的預(yù)期。而供應(yīng)缺口的邊際變化將是決定后市煤價(jià)走勢的關(guān)鍵因素，尤其是現(xiàn)實(shí)與預(yù)期出現(xiàn)偏差時，動力煤期貨價(jià)格的波動幅度將加大。