“金三銀四”的旺季預(yù)期疊加非采暖季限產(chǎn)，春節(jié)后，螺紋鋼盤面迎來(lái)開門紅，1805合約一度劍指前高。但在需求啟動(dòng)不及預(yù)期的情況下，市場(chǎng)情緒開始轉(zhuǎn)變，螺紋鋼1805合約沖高后再度回落。當(dāng)前來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存高企，終端需求啟動(dòng)還待觀察，短期鋼價(jià)走勢(shì)將繼續(xù)承壓。

庫(kù)存已至高位對(duì)盤面形成壓制

3月1日當(dāng)周，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為1008.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.4%；廠庫(kù)庫(kù)存為314.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%。兩項(xiàng)疊加，螺紋鋼庫(kù)存總量為1322.4萬(wàn)噸，總量同比增長(zhǎng)18.3%。從庫(kù)存絕對(duì)量來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存已處于近三年的高點(diǎn)，絕對(duì)量并不算低。從累庫(kù)速度來(lái)看，春節(jié)期間庫(kù)存累積量顯著高于去年同期。本輪累庫(kù)進(jìn)程周均庫(kù)存增量68.5萬(wàn)噸，也遠(yuǎn)高于2016年周均46.6萬(wàn)噸、2015年周均22萬(wàn)噸的水平。

當(dāng)前情形來(lái)看，庫(kù)存已從鋼廠轉(zhuǎn)移至貿(mào)易環(huán)節(jié)，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)積累了一定風(fēng)險(xiǎn)。雖然鋼廠挺價(jià)意愿相對(duì)較強(qiáng)，但是節(jié)前貿(mào)易補(bǔ)庫(kù)較為充分的情況下，終端需求啟動(dòng)節(jié)奏及社會(huì)庫(kù)存如何去化將是左右市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。從成本來(lái)看，節(jié)前部分貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)差均價(jià)在3800元/噸左右，但部分補(bǔ)庫(kù)成本要相對(duì)高出。一旦后續(xù)終端需求無(wú)法按期啟動(dòng)，將對(duì)貿(mào)易商資金和心理形成考驗(yàn)，或形成現(xiàn)貨拋壓，對(duì)盤面走勢(shì)形成直接壓力。

需求啟動(dòng)不及預(yù)期擾動(dòng)市場(chǎng)心態(tài)

需求端，按照往年的慣例來(lái)看，元宵節(jié)后需求都會(huì)慢慢啟動(dòng)。進(jìn)入傳統(tǒng)的“金三銀四”，表觀消費(fèi)預(yù)估3月會(huì)比2月出現(xiàn)15%以上的增幅。但由于鋼鐵下游需求分布眾多，很難全面評(píng)估，市場(chǎng)多是結(jié)合當(dāng)前情緒及實(shí)際成交狀況觀望。上周上海線螺采購(gòu)量為12315噸，較節(jié)前成交有所好轉(zhuǎn)，但慢于市場(chǎng)預(yù)期，可能與近期天氣溫度有一定關(guān)系。

從天氣來(lái)看，近期北方地區(qū)再迎冷空氣，南方地區(qū)持續(xù)陰雨天氣，都在一定程度上影響了下游工地的啟動(dòng)進(jìn)度。杭州作為華東重要的建材消費(fèi)地區(qū)，本周連續(xù)的陰雨天氣影響了終端需求的釋放。調(diào)研來(lái)看，多地下游工地開工時(shí)間較去年相比普遍有所延遲，土建、房地產(chǎn)等工地項(xiàng)目預(yù)計(jì)要等到3月中下旬才會(huì)開工。也就是說(shuō)，接下來(lái)的一周很可能仍然面對(duì)需求的真空期。如果后續(xù)釋放不及預(yù)期，很可能會(huì)擾亂市場(chǎng)心態(tài)，恐令旺季預(yù)期落空。

從螺紋鋼1805的前十凈持倉(cāng)來(lái)看，其從12月底以來(lái)一直被多頭牢牢占據(jù)，但是這個(gè)局面在2月底發(fā)生了改變，凈持倉(cāng)的空頭優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，隨后迎來(lái)較大幅度的回調(diào)。近期來(lái)看，螺紋鋼前十凈持倉(cāng)上再次多空互換，表明在基本面多空交織的情況下，市場(chǎng)或許重新陷入振蕩行情。技術(shù)面上，螺紋鋼自4062元/噸的高位回落，延續(xù)回調(diào)走勢(shì)，價(jià)格下穿60日均線支撐，短期下行壓力明顯。

綜上，目前庫(kù)存高位疊加需求啟動(dòng)不及預(yù)期，螺紋鋼短期呈回調(diào)態(tài)勢(shì)。接下來(lái)的幾周將是終端需求釋放的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，高庫(kù)存背景下，如果后續(xù)旺季需求遲遲不能啟動(dòng)，鋼材價(jià)格或?qū)⑿纬蛇M(jìn)一步下探。

（作者單位：信達(dá)期貨）