與2017年受煤價高位運行影響，主要火電上市公司凈利潤下滑明顯，整體經(jīng)營較為困難形成鮮明對比的是，今年春節(jié)開市以來，以華能國際為代表的火電龍頭企業(yè)在二級市場已經(jīng)蠢蠢欲動。

　　3月8日，華能國際終盤報收7.02元，全天大漲6.04%。自春節(jié)后至今，華能國際累計漲幅達(dá)16.61%，遠(yuǎn)超同期大盤漲幅。

　　此外，滬上一家基金公司行業(yè)研究員也稱，當(dāng)前，火電企業(yè) PB 估值已處于歷史低位，一旦煤價下行趨勢確立，火電企業(yè)特別是龍頭企業(yè)將有較大的盈利彈性。

　　另據(jù)深交所盤后龍虎榜異動信息表明，在建投能源3月8日漲停背后，一家機(jī)構(gòu)席位位居第一大買入主力。同時，港股通則同時出現(xiàn)在前五大買入和賣出主力席位上。

　　PB近10年以來低位

　　值得一提的是，由于去年煤價高位，按照業(yè)績預(yù)告，目前多數(shù)火電上市公司2017年盈利將大幅下降，部分甚至虧損，行業(yè)PB估值已接近10年以來低位。

　　就在3月7日，國家能源局印發(fā)的《2018年能源工作指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）表明，與2017年版中的“堅決清理違規(guī)項目，未核先建、違規(guī)核準(zhǔn)等違規(guī)建設(shè)項目一律停止建設(shè)”不同的是，今年《意見》中關(guān)于化解煤電過剩產(chǎn)能的措辭相比明顯溫和，變?yōu)榱恕皬膰?yán)控制新增規(guī)模，清理整頓違規(guī)項目”、且要“堅持市場化手段和政府調(diào)控并舉”。

　　尤其是2017年夏、冬兩季的極端天氣以及二產(chǎn)用電的大幅回升，帶動全社會用電需求超出預(yù)期，導(dǎo)致出現(xiàn)了區(qū)域性、時段性的電力供應(yīng)緊張矛盾；而煤電在電煤價格居高不下且供應(yīng)短缺的不利局面下，仍發(fā)揮了中流砥柱的作用，保障了電力可靠供應(yīng)和系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行。

　　《意見》提出全年煤電投產(chǎn)規(guī)模較2017年進(jìn)一步減少，淘汰高污染、高能耗的煤電機(jī)組約400萬千瓦（與2017年持平）。

　　“煤電裝機(jī)增量的減少，疊加用電需求的增長，機(jī)組利用小時數(shù)將進(jìn)一步得到提升。在電煤價格受天花板效應(yīng)的制約下，行業(yè)盈利能力將大概率觸底反彈�！睂Υ�，前述滬上基金公司行業(yè)研究員預(yù)計。

　　同樣，平安證券分析師朱棟也表示，“電煤采購成本占據(jù)了火電經(jīng)營成本的五成以上，與火電企業(yè)的盈利直接相關(guān)。在基準(zhǔn)價格無法突破2017年水平的天花板效應(yīng)下，2018年的電煤價格下行的可能性較大，料2018年火電行業(yè)將會迎來盈利能力的改善。”

　　對此，海通證券分析師吳杰認(rèn)為，火電反轉(zhuǎn)的核心邏輯是煤價中樞下移�！氨M管煤炭行業(yè)今年仍將去產(chǎn)能1.5億噸，但并未較2017年增加，短期煤價淡季回調(diào)已經(jīng)開始，我們認(rèn)為，未來煤炭新增產(chǎn)能投放將逐漸增加。長期看，煤價回歸合理綠色區(qū)間是可以期待的�！眳墙芊Q。

　　煤價或回歸合理區(qū)間

　　與此同時，根據(jù)主流火電企業(yè)公告的2017 年度業(yè)績預(yù)告來看，其凈利潤均出現(xiàn)較大幅度下滑，如華能國際、華電國際、國電電力三大火電龍頭企業(yè)全年凈利潤預(yù)告同比降幅分別約為82%、87%和 53%。如果考慮相關(guān)公司現(xiàn)有電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)及其他資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，煤電業(yè)務(wù)基本處于盈虧平衡邊界。

　　另有消息稱，2018 年1月底，華能、大唐、華電和國家電投四大國家發(fā)電集團(tuán)聯(lián)名向國家發(fā)改委提交了《關(guān)于當(dāng)前電煤保供形勢嚴(yán)峻的緊急報告》， 在一定程度上反映了當(dāng)下電力企業(yè)經(jīng)營窘境。

　　“從維持上中下游企業(yè)利潤合理分配的角度出發(fā)，我們認(rèn)為有關(guān)部門將力促煤炭價格回歸合理區(qū)間。”對此，上述深圳私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人分析指出，“我們了解的情況是，春節(jié)以來，動力煤供給已有所緩和。2月初以來動力煤價格已出現(xiàn)明顯回落，其中，秦皇島港山西產(chǎn)Q5500動力末煤平倉價從2月2日最高765元/噸回落至684元/噸，跌幅已達(dá)10.6%。”

　　2018年春節(jié)期間，需求增加明顯，但供給保障強(qiáng)于去年同期，產(chǎn)能釋放情況得到驗證。2018 年春節(jié)前后30天，六大電廠合計耗煤量為1725萬噸，而去年同時期內(nèi)，六大電廠耗煤量僅為 1565萬噸。在耗煤量大幅提升的情況下，2018年春節(jié)前后30天，六大電廠庫存提升488.23萬噸，而去年同時期內(nèi)庫存提升幅度僅為188.5萬噸。

　　“如以春節(jié)期間供給測算，日耗與庫存提升對應(yīng)的供給合計為2213.5萬噸，在不減少電廠庫存的情況下可滿足日耗73.78萬噸的水平， 而這一日耗水平高于 2014-2016年絕大部分時間的日耗需求，僅小于2017年年中與年末存在極端天氣的情況�！睂Υ�，該負(fù)責(zé)人稱，“電廠需求、庫存大幅提升的情況下，港口庫存與產(chǎn)地煤價仍能保持較為平穩(wěn)狀態(tài)，足以證明2018年初動力煤供給情況顯著好于2017年初，后續(xù)煤價有望回歸500-600元/噸的合理區(qū)間。”

　　另據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會（中電聯(lián)）于今年2月初公布的全年用電量增速預(yù)期顯示，2018年全年用電量增速有望達(dá)到5.5%，為2015年以來預(yù)期最高值，且與2016和2017兩年復(fù)合增速水平相近。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中電聯(lián)在電力行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的影響力，其發(fā)布的年度用電量增速，在一定程度上反映了行業(yè)內(nèi)部的整體預(yù)期，或有望引導(dǎo)煤炭產(chǎn)能合理釋放。

　　此外，繼2017年底國家能源局提出要求2018年要大力化解煤電產(chǎn)能過剩之后，本次政府工作報告中再次明確提出2018年的電力去產(chǎn)能目標(biāo)即淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬千瓦以下煤電機(jī)組。

　　“我們認(rèn)為，由于30萬千瓦以下機(jī)組占比不小，且超低排放改造難度大，煤電去產(chǎn)能將開啟，有利于存量機(jī)組提高利用小時數(shù)，大機(jī)組占比高的公司將受益。”吳杰預(yù)計。