火電行業(yè)盈利預(yù)期已逐步走出低谷

　　2018年3月1日至9日，火電龍頭企業(yè)華能國際與華電國際的漲幅分別為13%與11%，或昭示市場對于火電行業(yè)盈利的悲觀預(yù)期已逐步走出低谷。結(jié)合2017年中以來的政策指引與調(diào)控來看，我們認(rèn)為有關(guān)部門已經(jīng)在2017年充分認(rèn)識到火電企業(yè)的經(jīng)營窘境，并采取了調(diào)整上網(wǎng)電價、保障煤炭供給等多重手段改善這一情況。展望2018年，我們認(rèn)為改善火電企業(yè)經(jīng)營窘境，保障我國長期電力供給安全、穩(wěn)定，仍將是重要工作任務(wù)之一，火電行業(yè)盈利的悲觀預(yù)期有望持續(xù)改善。

　　煤價持續(xù)回落，煤炭供給維持穩(wěn)定

　　2018年3月1日至8日，秦皇島港Q5500動力末煤價格由684元/噸跌至648元/噸，周跌幅達(dá)5%以上。六大電廠日耗持續(xù)抬升，由月初的53.41萬噸/日提高到3月9日的66.30萬噸/日，昭示下游企業(yè)開工情況已有所復(fù)蘇。六大電廠庫存與秦皇島港庫存分別穩(wěn)定在1300萬噸與650萬噸左右的高位。我們認(rèn)為，在下游需求回升，電廠、港口庫存維持高位的情況下，港口煤價持續(xù)回落，在一定程度上反映了當(dāng)前煤炭市場供給、運(yùn)輸兩個環(huán)節(jié)有序、穩(wěn)定的狀態(tài)，后續(xù)其價格有望回歸合理區(qū)間。

　　前期受壓制的非純火電標(biāo)的，理應(yīng)得到更多關(guān)注

　　受2017年煤炭高位運(yùn)行影響，火電運(yùn)營企業(yè)盈利一度受到擠壓，市場悲觀預(yù)期濃厚，使得部分資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理的電力運(yùn)營企業(yè)的價值被市場忽視與低估。以福能股份與浙能電力為例，二者均具有較多非火電資產(chǎn)，其中福能股份以風(fēng)電資產(chǎn)為主，2017前三季度風(fēng)電利潤占比高達(dá)75%，浙能電力具有較多核電權(quán)益投資，年均穩(wěn)定貢獻(xiàn)10億元以上投資收益。截至2018年3月9日，二者PB分別僅為1.1倍與1.3倍，同時考慮二者均戰(zhàn)略性前瞻布局清潔能源發(fā)電，將具備估值與成長雙重優(yōu)勢。

　　投資建議

　　考慮受火電行業(yè)此前悲觀預(yù)期影響，部分盈利穩(wěn)定、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理的電力運(yùn)營標(biāo)的價值存在低估與忽視，后續(xù)隨著火電盈利悲觀預(yù)期的改善，其價值有望迎來重估。建議關(guān)注福能股份、浙能電力等相關(guān)標(biāo)的。