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鋼材市場供需反向背離 將長期限制螺紋鋼上漲

2018/5/21 9:50:20       

4月份房地產(chǎn)投資下滑和PPP項(xiàng)目的清理預(yù)示著下游需求有由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的跡象,而供給端鋼廠仍然維持高利潤生產(chǎn),環(huán)保限產(chǎn)的主旋律下粗鋼產(chǎn)量不減反增,供需反相背離;疊加當(dāng)前螺紋社會庫存基數(shù)較大,預(yù)計庫存消耗將隨雨季的到來減速,螺紋供大于求,所以鋼價上漲空間十分有限。

  下游需求回落,鋼價上行空間有限

  2018年第一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期,對市場信心起到較大的提振作用,但進(jìn)入4月份以后,隨著PPP項(xiàng)目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑,未來螺紋需求預(yù)期并不樂觀。

  國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,20181-4月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額、商品房銷售面積增速相較于1-3月數(shù)據(jù)紛紛回落;房屋竣工面積降幅也擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn);房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。

  從當(dāng)前國家政策來看,大量提供商品房用地的時代已經(jīng)結(jié)束,房地產(chǎn)投入即將進(jìn)入下行區(qū)間,螺紋需求也將受到重大沖擊。

  另外,根據(jù)財政部消息,全國各地開展了PPP項(xiàng)目集中清理工作,截至423日,各地累計清理退庫項(xiàng)目1695個、涉及投資額1.8萬億元;上報整改項(xiàng)目2005個、涉及投資額3.1萬億元。

  房地產(chǎn)投資下滑與PPP項(xiàng)目的清理,疊加前期基建投入預(yù)算的大幅削減,預(yù)計鋼材下游需求回落概率較大,短期將影響市場情緒,從長遠(yuǎn)來看也會限制鋼價上行空間。

  高利潤驅(qū)動下,鋼廠供給不弱

  2018年供給側(cè)改革仍將持續(xù)推進(jìn),環(huán)保限產(chǎn)也已進(jìn)入常態(tài)化模式。自國家嚴(yán)厲查處“地條鋼”以來,鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高,鋼廠利潤短期雖有波折,但長期上行趨勢仍然十分明顯。加大生產(chǎn)力度,以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。

  Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,20181月份以來,國內(nèi)盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右,截至511日,該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑,但與鋼價持續(xù)低迷的3月下旬相比,已經(jīng)有所回升,連續(xù)七周保持在84.66%。全國高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長期被限制在60%水平附近,但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。

  截至511日,全國高爐開工率已經(jīng)接近70%,唐山鋼廠高爐開工率已經(jīng)持續(xù)回升至72.56%,后期隨著越來越多的檢修產(chǎn)能投產(chǎn),未來螺紋供給轉(zhuǎn)弱的概率較小。

  另外,從產(chǎn)能與產(chǎn)量的關(guān)系分析,雖然環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力,尤其是唐山地區(qū)多次因天氣污染,發(fā)布限制產(chǎn)能的消息,短期對市場情緒的影響較大,但從長遠(yuǎn)來看,政策僅僅只是約束產(chǎn)能釋放,而對產(chǎn)量約束力度卻不強(qiáng)。高爐使用高品鐵礦石以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼都會變相增加產(chǎn)量,所以限制產(chǎn)能對鋼材現(xiàn)貨價格很難形成重大支撐,而電爐現(xiàn)對于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢,又有政策扶持和鼓勵引導(dǎo),電爐投產(chǎn)也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對供給端的壓力,但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。

  庫存基數(shù)較大,消化庫存仍需時間

  2018年春節(jié)至今,螺紋社會庫存仍是萬眾矚目的焦點(diǎn),雖有消息稱終端需求回升,社會庫存消化速率提升,但從目前的庫存基數(shù)來看,庫存總量仍然遠(yuǎn)超往年,螺紋去庫存效果不及預(yù)期。

  數(shù)據(jù)顯示,截至510日,螺紋鋼社會庫存已下降至652.42萬噸,但還是高于2017年同期將近40%,去庫存仍將任重而道遠(yuǎn)。并且,預(yù)計螺紋將面臨減速去庫的風(fēng)險,如今鋼廠部分產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn),電爐產(chǎn)能也已經(jīng)投產(chǎn),即使在環(huán)保限產(chǎn)反復(fù)的環(huán)境下,螺紋減產(chǎn)的概率也不大,加上鋼廠利潤較高,價格下調(diào)的空間較大,鋼廠出貨對貿(mào)易商去庫存仍具有擠出效應(yīng);

  另一方面,五月已經(jīng)過半,隨著雨季的到來,南方地區(qū)下游開工受天氣影響較大,螺紋需求自然有所縮減,且考慮到螺紋易于生銹的特性,如果沒有較大的價格折扣,下游采購的積極性將減弱。

  考慮到以上這些因素,預(yù)計螺紋庫存消耗仍需時間。綜上所述,鋼廠生產(chǎn)積極性較高,供給不弱的情況下,預(yù)計需求將有所下滑,供需反向背離,加上一直以來較大的庫存基數(shù),短期影響市場情緒,長期將限制螺紋上漲空間,螺紋后期仍堅(jiān)持看空。

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