煤炭進口數(shù)據(jù)綜述:進口量同比、環(huán)比均下降,均價環(huán)比有所上升。據(jù)海關總署統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,4月份我國共進口煤及褐煤2228.3萬噸,環(huán)比減少441.7萬噸,下降16.54%;同比減少249.7萬噸,下降10.08%。1-4月份累計進口煤及褐煤9767.7萬噸,同比增加818.7萬噸,上升9.1%,但累計增幅較一季度收窄7.3pct。4月份煤炭進口金額為19.11億美元,同比下降11.66%,環(huán)比下降15.67%;由此計算出的進口單價為85.74美元/噸,環(huán)比上漲0.88美元/噸,同比下跌1.53美元/噸。

    限制煤炭進口措施升級:一類口岸開啟煤炭進口限制。2017年5月9日,海關總署同國家發(fā)改委組織召開專題會議,該會議要求電力企業(yè)控制進口煤,限制進口煤量同比下降5%-10%,控制在每月進口約1500萬噸左右。同年7月,國家第一次禁止部分口岸經(jīng)營煤炭進口業(yè)務,彼時禁止進口煤炭船舶靠泊的口岸主要是國家沿海二類進口口岸,此舉導致7月份煤炭進口量環(huán)比下降9.9%,此次限制一直延續(xù)至2017年年底結束。今年3月末,國家重啟二類口岸煤炭進口限制措施,福建、廣東、浙江等幾個主要煤炭進口省份均已對進口煤采取了限制措施。4月中旬,限制煤炭進口再度升級,部分一類開啟煤炭進口限制,這是中國首度對一類口岸的進口煤進行限制。國家對于煤炭進口限制措施的重啟和升級,是導致4月份煤炭進口量大幅下降的主要原因。

    煤炭出口數(shù)據(jù)綜述:出口量環(huán)比有所上升,但同比跌幅依然明顯。據(jù)海關總署統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,中國4月份出口煤炭51.1萬噸,環(huán)比增加29.2萬噸,增長133.33%;同比減少37.9萬噸,下降42.58%。1-4月份累計出口煤炭147.9萬噸,同比下降54.5%,較一季度累計同比上升4.69pct。4月份煤炭出口值為8130萬美元,同比下降33.96%,環(huán)比增長71.88%。由此計算出的出口單價為159.1美元/噸,環(huán)比下跌56.88美元/噸,同比上漲20.78美元/噸。

    大秦線檢修減少煤炭運量,港口、電廠動力煤庫存持續(xù)下降。2018年4月7日至5月1日,大秦線進行了為期25天的春季集中檢修,豐沙大、北同蒲以及遷曹線也同步進行了檢修。大秦線日均進車正常情況下為125萬噸,檢修后預計下降20萬噸至日均105萬噸,共減少煤炭運量500萬噸左右。受大秦線檢修影響,港口和下游電廠動力煤庫存4月份持續(xù)下降。其中,秦皇島煤炭庫存從月初的655萬噸下降162萬噸至493萬噸;6大發(fā)電集團煤炭庫存從月初的1473.98萬噸下降163.04萬噸至1310.94萬噸,下降幅度均十分明顯。

    煤炭進口限制升級疊加大秦線檢修,4月下旬動力煤價格企穩(wěn)回升。由于國家煤炭進口限制措施重新啟動和升級,對二類口岸和部分一類口岸煤炭進口的限制導致煤炭進口成本的上漲,下游電廠被迫減少煤炭進口而將采購注意力轉向國內,對動力煤價格形成有力支撐。此外,大秦線檢修導致港口和下游電廠庫存持續(xù)下降,供需關系的改善也助推動力煤價格走勢的改變。4月份,秦皇島5500K動力煤價格呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢,目前已恢復到4月初水平(597元/噸)。

    投資策略:4月下旬以來,受大秦線檢修影響,煤炭供需有所好轉,港口和電廠庫存開始下降,疊加政府限制進口煤措施升級,港口動力煤價階段性反彈,5月煤價走勢還需進一步結合水電出力情況,5月過后逐漸進入暑期旺季,動力煤價格有望開展季節(jié)性反彈,未來三個月預計煤價趨勢向上。宏觀需求層面,前期在政府去杠桿、內外壓力下,市場宏觀預期和風險偏好持續(xù)下降帶來估值大幅壓縮,降準以及政治局會議強調擴大內需將使得市場預期發(fā)生一定的變化,經(jīng)濟預期有所好轉,疊加未來三個月煤價走強,我們認為周期股有望迎來一波較好的超跌反彈行情。經(jīng)濟有韌性、板塊估值較低和政府政策的相機抉擇是保證反彈的先決條件。反彈推薦業(yè)績比較好、低估值動力煤:兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國神華;焦煤股:潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、雷鳴科化、山西焦化。

    來源：中泰證券股份有限公司