本期摘要

期現(xiàn)市場(chǎng)：5月份動(dòng)煤期貨沖高回落，5月中上旬日耗淡季超預(yù)期加之貿(mào)易商惜售等因素提振，動(dòng)煤期現(xiàn)貨同步拉漲，不過(guò)1809合約在前期高點(diǎn)640附近遇到阻力，5月18日盤后發(fā)改委9項(xiàng)舉措引導(dǎo)煤價(jià)回歸以及隨后嚴(yán)厲打擊違規(guī)炒作、囤積居奇等壓力下，5月下旬開始盤面高位回落并加速下跌，直逼570綠色區(qū)間。

政策方面：發(fā)改委將采取9項(xiàng)措施促市場(chǎng)煤價(jià)回歸合理區(qū)間。國(guó)家發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局負(fù)責(zé)人5月18日表示，當(dāng)前煤炭供需形勢(shì)總體平穩(wěn)，供給和運(yùn)力均有保障，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲沒(méi)有市場(chǎng)基礎(chǔ)。有關(guān)部門將采取一系列措施，引導(dǎo)市場(chǎng)煤價(jià)回歸并穩(wěn)定在合理區(qū)間。

供給方面：2018年1-4月份，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量109671萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%，較1-3月累計(jì)增速降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月環(huán)保安檢影響產(chǎn)量釋放，不過(guò)在日增30萬(wàn)+的政策壓力下預(yù)計(jì)6月產(chǎn)地供應(yīng)會(huì)有所提升；此外進(jìn)口方面，4月進(jìn)口限制導(dǎo)致4月進(jìn)口煤補(bǔ)充減少，但5月開始進(jìn)口限制性對(duì)終端用戶傾斜，因此5-6月進(jìn)口煤補(bǔ)充有望較4月回升。

需求方面：高頻數(shù)據(jù)顯示，5月日耗受高溫推動(dòng)強(qiáng)勁拉升，加之錯(cuò)峰趕工需求致使水泥開工5月前三周數(shù)據(jù)亦維持在70%高位，5月終端需求超預(yù)期回升，不過(guò)6月氣溫超預(yù)期概率較小、加之南方雨季水電補(bǔ)充提升，6月日耗有望回歸淡季波動(dòng)。此外，終端地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)持續(xù)低迷使得我們對(duì)下半年高煤耗行業(yè)需求保持警惕。

月報(bào)觀點(diǎn)：5月份動(dòng)煤期貨沖高回落，發(fā)改委9項(xiàng)舉措引導(dǎo)煤價(jià)回歸以及嚴(yán)厲打擊違規(guī)炒作、囤積居奇等行為給淡季不淡的市場(chǎng)降溫，5月下旬開始盤面高位回落并加速下跌，港口貿(mào)易商出貨增加，現(xiàn)貨亦逐步回歸理性。基本面方面，6月氣溫超預(yù)期概率較小、加之南方雨季水電補(bǔ)充提升，6月日耗有望回歸淡季波動(dòng)，供應(yīng)方面主產(chǎn)區(qū)日增30、進(jìn)口限制對(duì)終端用戶放松等政策都有利于供需面適當(dāng)松平衡。對(duì)于1809月合約來(lái)說(shuō)，雖然是季節(jié)性旺季合約，但淡季提前發(fā)力以及政策壓力下6月偏弱運(yùn)行是大概率事件。

策略：1809月空單繼續(xù)持有，目標(biāo)價(jià)位570以下

風(fēng)險(xiǎn)：6月日耗超預(yù)期回升、環(huán)保影響煤礦產(chǎn)能及產(chǎn)量釋放