動力煤期價下行的驅(qū)動在于現(xiàn)貨市場承壓，而當(dāng)前，現(xiàn)貨價格下跌趨勢已經(jīng)明確。  

產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)  

年初以來，煤炭供應(yīng)持續(xù)增加。全國范圍內(nèi)，1—5月，原煤產(chǎn)量為13.9億噸，累計同比增加4%。三個煤炭主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1—5月，陜西煤炭產(chǎn)量為2.3億噸，累計同比增加15.3%；內(nèi)蒙古產(chǎn)量為3.72億噸，累計同比增加5.8%；山西產(chǎn)量為3.4億噸，累計同比增加0.8%。由此可見，陜西和內(nèi)蒙古是今年增產(chǎn)的主力省份，以國有重點煤礦為主的陜西，煤礦增產(chǎn)力度較為明顯。  

從內(nèi)蒙古的生產(chǎn)看，環(huán)保組巡察階段性結(jié)束，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量有了一定程度的增加。目前，準(zhǔn)格爾旗部分露天礦恢復(fù)生產(chǎn)，庫存開始累積，導(dǎo)致產(chǎn)地動力煤價格下跌5—15元/噸。

電廠日耗增加有限

前期部分多頭認(rèn)為，夏季的用電高峰將刺激電廠增加動力煤消耗量，進(jìn)而推升動力煤現(xiàn)貨價格。然而，目前來看，電廠日耗增加幅度并不及預(yù)期。  

最新一期的數(shù)據(jù)顯示，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為73.84萬噸，相較2017年同期的71.84萬噸，增幅為2.7%。但是，7月初，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為78.1萬噸，而2017年同期為59.96萬噸，增幅為30.2%。環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，相較于7月初六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量高點的78.12萬噸，最新一期的日耗量不增反降，并沒有出現(xiàn)2017年7月耗煤量持續(xù)增加的現(xiàn)象。  

電廠日耗增加有限主要有兩方面原因，其一是天氣因素，其二是工業(yè)因素。天氣方面，南方持續(xù)降雨，水電發(fā)力對火力發(fā)電形成替代。最新一期的三峽水電出庫流量達(dá)到42800立方米/秒，較2017年同期的26500立方米/秒大幅提升。三峽水電站出庫流量的增加意味著長江流域水電站的發(fā)電量上升。同時，降水也導(dǎo)致部分地區(qū)氣溫上升緩慢，迎峰度夏的用電高峰出現(xiàn)折扣。  

工業(yè)方面，中美貿(mào)易摩擦疊加國內(nèi)宏觀去杠桿，工業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)安排上表現(xiàn)出謹(jǐn)慎性，這導(dǎo)致工業(yè)用電需求遲遲得不到改善。另外，環(huán)保的嚴(yán)格監(jiān)管也加劇了工業(yè)用電的增加。以唐山為例，為了退出74城市空氣質(zhì)量排名倒數(shù)第一，唐山市要求進(jìn)行環(huán)保攻堅戰(zhàn)，轄區(qū)內(nèi)的鋼廠、焦化廠均有政策性限產(chǎn)要求，該區(qū)域內(nèi)的工業(yè)企業(yè)用電負(fù)荷隨之下滑。  

煤炭港口庫存處于高位  

最新數(shù)據(jù)顯示，秦皇島煤炭庫存為692.5萬噸，處于高位水平。目前，長江口煤炭庫存合計已經(jīng)達(dá)到461萬噸，相較2月初增加271萬噸。港口庫存持續(xù)增加，加之現(xiàn)貨價格也處于高位，市場成交低迷。最新一期的六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存為1508.58萬噸，超過1500萬噸的庫存打消了電廠的補庫熱情。

綜上所述，三重利空作用下，動力煤現(xiàn)貨價格承壓，進(jìn)而帶動期貨1809合約下行。（作者：國泰君安期貨 金韜 來源：期貨日報）