“今年動(dòng)力煤市場(chǎng)淡季不淡、旺季不旺特征明顯�！币晃凰侥既耸拷�日在社交平臺(tái)上感慨道�！　�

4月中旬至6月中旬，本是傳統(tǒng)需求淡季，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格卻開啟上漲模式，一度升破700元/噸，累計(jì)漲幅超兩成。此后，步入需求旺季，動(dòng)力煤市場(chǎng)卻有所降溫，目前維持徘徊在680元/噸一線。而反映未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的動(dòng)力煤期貨價(jià)格近日亦創(chuàng)下一個(gè)多月低位水平。　　

分析人士表示，前期煤價(jià)居高不下，使得煤礦盈利狀況良好，生產(chǎn)積極性較高，但受安全和環(huán)保檢查影響，復(fù)產(chǎn)受阻。不過(guò)，環(huán)保檢查已經(jīng)結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)有望逐漸復(fù)產(chǎn)。此外，因旺季外采需求較大，電廠因煤炭成本高企難以止虧，對(duì)煤價(jià)下行也有較強(qiáng)訴求。在此背景下，后市動(dòng)力煤價(jià)格恐難再續(xù)強(qiáng)勢(shì)。 　　

股期玩起“蹺蹺板” 　　

4月中旬至6月中旬，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格開啟上漲模式。以秦皇島港價(jià)格為例，由4月初的565元/噸漲至705元/噸，累計(jì)上漲140元/噸，漲幅達(dá)24.78%。 　　

“在環(huán)保、安全檢查影響下，產(chǎn)地部分中小型煤礦、露天煤礦產(chǎn)量受限，整體煤炭供應(yīng)下滑。此外，5月份南方高溫天氣提前到來(lái)，加之水力發(fā)電啟動(dòng)受阻，沿海六大電廠日耗攀升至79萬(wàn)噸左右，較去年同期上漲10萬(wàn)噸以上，旺盛需求支撐下，電廠采購(gòu)積極，給煤價(jià)形成支撐。”卓創(chuàng)資訊分析師崔玉娥表示。 　　

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口動(dòng)力煤價(jià)格近三個(gè)月來(lái)已經(jīng)上漲超100元/噸。目前陜西多間煤礦堆場(chǎng)均空空蕩蕩，幾乎是零庫(kù)存。此外，為了迎峰度夏，電廠也在四處找煤。 　　

受此影響，A股煤炭股逆市大漲。Wind申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，昨日采掘指數(shù)收漲0.52%，其中，寶泰隆強(qiáng)勢(shì)漲停，大同煤業(yè)、新集能源漲逾5%，陜西黑貓、山煤國(guó)際緊隨其后，漲幅均超3%。 　　

與昨日A股煤炭股的火熱不同，反映未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的動(dòng)力煤期貨對(duì)此卻“漠然置之”。昨日，動(dòng)力煤期貨不漲反跌，主力1809合約盤中最低至614.6元/噸，創(chuàng)下6月以來(lái)的新低水平，盤終收?qǐng)?bào)619.8元/噸，跌3.4元或0.55%。實(shí)際上，自6月15日盤中創(chuàng)下階段高點(diǎn)661.4元/噸之后，動(dòng)力煤期貨主力1809合約便維持孱弱態(tài)勢(shì)，至昨日盤中最低點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)跌幅達(dá)7.08%。 　　

動(dòng)力煤期貨緣何弱于現(xiàn)貨市場(chǎng)？ 　　

“主要原因是市場(chǎng)資金對(duì)于政策預(yù)期比較敏感�！睂毘瞧谪浄治鰩熗鯐脏锉硎�，5月底，發(fā)改委出臺(tái)九項(xiàng)措施調(diào)控煤價(jià)，并出臺(tái)限價(jià)措施，受此影響，動(dòng)力煤期價(jià)連續(xù)跳水下挫，甚至跌停。此外，浙能集團(tuán)在動(dòng)力煤期貨1805合約交割數(shù)量龐大，引發(fā)市場(chǎng)較大爭(zhēng)議，多頭持倉(cāng)表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎。另外，動(dòng)力煤期貨主力1809合約期價(jià)反映的是遠(yuǎn)期9月價(jià)格預(yù)期，此時(shí)為電煤需求淡季，因此，期價(jià)走勢(shì)弱于現(xiàn)價(jià)。 　　

而從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，崔玉娥表示，如果旺季期間動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲，政策方面就會(huì)出臺(tái)穩(wěn)煤價(jià)措施，因此市場(chǎng)心態(tài)對(duì)于期貨價(jià)格影響較大，造成期貨市場(chǎng)貼水狀態(tài)。另外，由于4-5月份動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)了“淡季不淡”狀態(tài)，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為漲幅提前透支，預(yù)計(jì)出現(xiàn)“旺季不旺”的可能性較大，也打壓了期貨市場(chǎng)。 　　

供需緊張局面有所緩解 　　

實(shí)際上，6月中下旬以來(lái)，煤價(jià)便開始小幅回落，以秦皇島港價(jià)格為例，由705元/噸降至680元/噸，累計(jì)下跌25元/噸，跌幅3.55%。 　　

崔玉娥表示：“隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤限制政策的適度傾斜，部分口岸通關(guān)時(shí)間加長(zhǎng)，進(jìn)口量明顯增加，有效補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)。此外，受日耗階段性回落影響，沿海六大電廠存煤接近1500萬(wàn)噸，充裕的庫(kù)存抑制了下游采購(gòu)積極性。且臨近迎峰度夏關(guān)鍵時(shí)期，鐵路運(yùn)輸保障增強(qiáng)，北方主要港口煤炭庫(kù)存快速回升，有效保障煤炭供應(yīng)，令煤價(jià)出現(xiàn)回落�！� 　　

雖然6月下旬以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格小幅回落，但依然維持在680元/噸左右的高位水平，這也對(duì)煤炭產(chǎn)區(qū)、下游電廠的供需格局產(chǎn)生了影響。 　　

“煤價(jià)居高不下，對(duì)于產(chǎn)地而言，煤礦盈利狀況良好，生產(chǎn)積極性較高，但受安全和環(huán)保檢查影響，復(fù)產(chǎn)受阻，整體供應(yīng)并不理想。下游電廠中雖然大型電廠有部分長(zhǎng)協(xié)煤支撐，但旺季需求下，外采需求較大，煤炭成本高企，電廠難以止虧，因此，對(duì)于煤價(jià)下行的訴求較強(qiáng)�！贝抻穸鸨硎尽� 　　

王曉囡表示：“對(duì)煤炭產(chǎn)地而言，動(dòng)力煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，最直觀的反映就是帶動(dòng)整體煤炭行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)增加�！睆暮暧^層面來(lái)看，多省市煤炭產(chǎn)能置換指標(biāo)交易升溫，將加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放。從微觀來(lái)看，煤礦銷售意愿增強(qiáng)，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存基本清空，加劇了產(chǎn)區(qū)供應(yīng)緊張預(yù)期。不過(guò)，生產(chǎn)利潤(rùn)可觀，環(huán)保檢查結(jié)束之后，符合環(huán)保要求的露天煤礦積極復(fù)產(chǎn)。比如，內(nèi)蒙古環(huán)保結(jié)束后，大部分露天煤礦已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。 　　

王曉囡進(jìn)一步表示，對(duì)于電廠而言，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)了成本的增加。不過(guò)，對(duì)于大型電廠而言，壓力相對(duì)較弱，長(zhǎng)協(xié)機(jī)制在此發(fā)揮重要作用，加之政策調(diào)控，6月份開始，重點(diǎn)煤企下調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，改善了電廠的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。但由于現(xiàn)貨市場(chǎng)成本偏高，導(dǎo)致重點(diǎn)煤企長(zhǎng)協(xié)收購(gòu)數(shù)量下降，難以滿足外購(gòu)需求，7月份神華、伊泰等重點(diǎn)煤企下調(diào)長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率，電煤供應(yīng)依然存在一定的不確定性。 　　

從六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量數(shù)據(jù)來(lái)看，最新一期為73.84萬(wàn)噸/天，同比增2.7%，而在7月初這一數(shù)據(jù)為78.1萬(wàn)噸/天，同比增30.2%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，最新一期日耗量不增反降，并未出現(xiàn)類似去年7月六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量持續(xù)上升的現(xiàn)象。 　　

下半年價(jià)格何去何從 　　

在供應(yīng)有望逐漸恢復(fù)，電廠外購(gòu)需求較大且難以止虧的背景下，未來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格將如何演繹？ 　　

“供需基本面對(duì)于煤價(jià)支撐力度較大，政策因素存在較大不確定性，下半年動(dòng)力煤價(jià)格整體仍將受淡旺季影響，跟隨季節(jié)因素周期調(diào)整�！贝抻穸鸨硎�，7-8月份需求支撐加之供應(yīng)緩慢恢復(fù)，煤價(jià)將以穩(wěn)價(jià)運(yùn)行為主；9-10月份淡季需求下，煤價(jià)或修復(fù)性下行；而11-12月份在‘迎峰度冬’的需求支撐下，煤價(jià)有望繼續(xù)攀升。不過(guò)，在長(zhǎng)協(xié)煤占比不斷擴(kuò)大和國(guó)家層面對(duì)煤價(jià)調(diào)控力度增大的背景下，電煤價(jià)格仍有向下修復(fù)的可能。 　　

王曉囡也認(rèn)為，后市動(dòng)力煤價(jià)格或相對(duì)偏弱。一方面，需求提振力度有限。進(jìn)入7月份，水力發(fā)電超常發(fā)揮，極大地減輕了火電壓力，加之外部擾動(dòng)因素影響，周邊工業(yè)品受到較大沖擊，且工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，疊加環(huán)保因素制約，用煤需求預(yù)期走弱。另一方面，環(huán)保檢查已經(jīng)結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)逐漸復(fù)產(chǎn)，一旦供應(yīng)好轉(zhuǎn)，坑口報(bào)價(jià)回落，成本端的支撐將減弱，為港口報(bào)價(jià)回落騰出空間。此外，庫(kù)存形勢(shì)穩(wěn)定，環(huán)渤海港口庫(kù)存居于高位，基本上緩解了供應(yīng)緊張對(duì)下游企業(yè)的直接影響，且下游電廠庫(kù)存充足，即便7月下旬高溫來(lái)襲，高庫(kù)存基本可以覆蓋火電日耗增幅。 　　

對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，動(dòng)力煤主力1809合約價(jià)格近期有望延續(xù)偏弱運(yùn)行，基于7月下旬高溫來(lái)襲，走勢(shì)或有一定反復(fù)，不過(guò)，在不突破上方均線壓力的情況下，維持偏弱判斷。 　　

國(guó)泰君安期貨分析師金韜認(rèn)為，在產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)、電廠日耗增加有限、港口庫(kù)存位于高位的背景下，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格向下壓力增加，也將帶動(dòng)期貨1809合約價(jià)格下行。