核心觀點(diǎn):上周煤炭板塊下降0.07%,表現(xiàn)弱于滬深300的上漲0.01%。動力煤,產(chǎn)地方面,陜蒙坑口含稅價繼續(xù)下調(diào)10-15元/噸,晉北煤價暫穩(wěn)但有降價計(jì)劃;港口方面,本周秦皇島Q5500K動力煤平倉價收于651元/噸,較上周下降20元/噸,近日南方持續(xù)強(qiáng)降雨致水電基本滿發(fā),水電持續(xù)發(fā)力,對火電替代效應(yīng)明顯,疊加水泥、化工等行業(yè)淡季開工率下滑等影響,近期港口及沿海電廠庫存仍維持高位。但考慮煤炭供給面依然堅(jiān)實(shí),隨著夏季高溫需求旺季到來、下游電廠日耗繼續(xù)攀升,未來1個月動力煤市場價有望小幅上漲。焦炭,第三輪降價100元/噸已結(jié)束,累計(jì)降幅在350元/噸,第四輪降價仍在落實(shí)中。整體基本面偏弱,焦炭價格或?qū)⒗^續(xù)偏弱運(yùn)行。煉焦煤,本周京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)收于1750元/噸,周環(huán)比下降10元/噸。產(chǎn)地方面,受下游需求疲軟影響,高價煤種價格持續(xù)走弱,其中安澤、長治地區(qū)主焦煤及瘦焦煤價格下調(diào)100-200元/噸不等;為緩解庫存壓力,山東地區(qū)部分氣精煤價呈10-30元/噸降幅;河北唐山地區(qū)鋼廠高爐限產(chǎn)已啟動,后期價格或持續(xù)承壓。受焦炭價格下滑的傳導(dǎo)機(jī)制影響,焦企采購積極性減弱,短期焦煤價格或?qū)⒗^續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行。宏觀層面,投資需求預(yù)計(jì)全年平穩(wěn)小幅回落,但政策的相機(jī)抉擇,包括近期央行出手干預(yù)信用債問題、資管新規(guī)細(xì)則適度寬松等,都會穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期而不至失速。今年以來貿(mào)易糾紛、去杠桿、信用風(fēng)險暴露都較大程度影響市場風(fēng)險偏好,預(yù)計(jì)全年板塊整體仍以低估值為主。周期板塊低估值特征使得其在政策發(fā)生微調(diào)下具備一定的估值修復(fù)空間。個股推薦業(yè)績比較好、低估值動力煤:陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國神華等龍頭;焦煤股推薦:雷鳴科化、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、山西焦化等。

　　行業(yè)要聞回顧:(1)上半年全國中長期合同煤均價562元/噸同比降9.5元/噸;(2)6月份全國原煤產(chǎn)量同比增長1.7%至2.98億噸;(3)下半年將推進(jìn)煤炭、電力等領(lǐng)域央企戰(zhàn)略性重組;(4)中煤協(xié):煤炭產(chǎn)能過剩態(tài)勢沒有改變;(5)上半年全國火力發(fā)電量增8%水力發(fā)電量增2.9%。

　　國際煤價:動力煤煤價漲跌互現(xiàn),焦煤價格全面下降。(1)國際港口動力煤價格全面上漲。紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格收于122.89美元/噸,創(chuàng)6年來新高,周環(huán)比上漲3.83%(2)澳洲峰景礦硬焦煤價格收于186.25美元/噸,周環(huán)比下降1.97%。

　　國內(nèi)煤價:港口動力煤價格全面下降,港口焦煤價格環(huán)比下降。(1)環(huán)渤海動力煤指數(shù)569元/噸,周環(huán)比下降1元/噸,秦皇島Q5500K動力煤平倉價收于651元/噸,周環(huán)比下降20元/噸。(2)港口焦煤價格環(huán)比下降,京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)收于1750元/噸,周環(huán)比下降10元/噸;唐山地區(qū)二級冶金焦價格收于1975元/噸,周環(huán)比下降200元/噸。(3)無煙煤價格環(huán)比持平,噴吹煤價格環(huán)比持平。

　　國內(nèi)庫存:秦皇島港庫存下降,電廠庫存上漲;焦煤港口庫存上漲,獨(dú)立焦化廠焦煤庫存下降。(1)本周,秦皇島港庫存668.0萬噸,周環(huán)比下降24.5萬噸,廣州港庫存221.4噸,周環(huán)比下降1.6萬噸。(2)六大電廠庫存1518.92萬噸,周環(huán)比上漲10.34萬噸,日耗煤79.22萬噸,環(huán)比上漲5.38萬噸/天,可用天數(shù)為19.17天,環(huán)比下降1.26天。(3)京唐港煉焦煤庫存244.75萬噸,環(huán)比上漲24.25萬噸,獨(dú)立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存766.53萬噸,周環(huán)比下降9.09萬噸。