近期，動(dòng)力煤期貨1809合約在610元/噸處遇到了較強(qiáng)抵抗，市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)反復(fù)。筆者認(rèn)為，動(dòng)力煤供應(yīng)增加已成定局，港口和電廠庫(kù)存位于高位，電廠的需求增加不及預(yù)期，現(xiàn)貨仍將維系弱勢(shì)格局，由此壓制期貨價(jià)格的反彈幅度。

供應(yīng)明顯增加

2018年全國(guó)原煤產(chǎn)量相較于2017年繼續(xù)增加，1—6月全國(guó)原煤產(chǎn)量為16.96億噸，累計(jì)同比增加3.9%。從主產(chǎn)區(qū)來(lái)看，產(chǎn)量的釋放主要集中于陜西和內(nèi)蒙古，1—6月陜西累計(jì)原煤產(chǎn)量2.879億噸，累計(jì)同比增加15.9%；內(nèi)蒙古累計(jì)原煤產(chǎn)量4.429億噸，累計(jì)同比增加5.6%。從地區(qū)來(lái)看，今年以來(lái)，鄂爾多斯各旗區(qū)地方煤礦公路日銷(xiāo)量均值是127萬(wàn)噸/日，2017年同期是102.9萬(wàn)噸/日。

進(jìn)口方面，盡管?chē)?guó)家對(duì)煤炭進(jìn)口進(jìn)行了一定程度的限制，但國(guó)內(nèi)價(jià)格高企依然吸引外煤流入。數(shù)據(jù)顯示，1—6月煤及褐煤進(jìn)口量為1.46億噸，2017年同期為1.332億噸，累計(jì)同比增加9.7%。相較于2017年，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口量都出現(xiàn)了明顯增加。

庫(kù)存居于高位

迎峰度夏的旺季預(yù)期從4—5月開(kāi)始不斷釋放，使得電廠和港口貿(mào)易商對(duì)旺季的消耗增加有較為充分的準(zhǔn)備，其體現(xiàn)為當(dāng)前電廠和港口的煤炭庫(kù)存位于高位。電廠庫(kù)存方面，六大發(fā)電集團(tuán)最新一期煤炭庫(kù)存量為1518萬(wàn)噸，7月初以來(lái)的庫(kù)存均值為1518萬(wàn)噸，2017年同期電廠煤炭庫(kù)存的均值為1290萬(wàn)噸，電廠庫(kù)存高位使得電廠在采購(gòu)上的回旋余地增大。

港口庫(kù)存顯示，最新一期秦皇島煤炭庫(kù)存為668萬(wàn)噸，2017年同期庫(kù)存為593萬(wàn)噸；長(zhǎng)江口煤炭庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了467萬(wàn)噸，相比今年2月初的190萬(wàn)噸增加277萬(wàn)噸。同比數(shù)據(jù)顯示，2017年長(zhǎng)江口同期的庫(kù)存為418萬(wàn)噸，合計(jì)煤炭庫(kù)存量同比增幅超過(guò)10%，港口庫(kù)存高位也使得長(zhǎng)江口煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)倒掛于北方港口。

日耗釋放較低

4月以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)在于，市場(chǎng)對(duì)迎峰度夏的季節(jié)性需求旺季預(yù)期樂(lè)觀。形成樂(lè)觀預(yù)期的原因是淡季日耗增幅較大，5月六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量均值為72.17萬(wàn)噸，2017年5月均值為60.78萬(wàn)噸，同比增幅超過(guò)15%。因此，多頭觀點(diǎn)認(rèn)為，按照5月的日耗增幅，7—8月六大發(fā)電集團(tuán)日耗量將持續(xù)位于80萬(wàn)噸以上，并帶動(dòng)需求明顯增加。

實(shí)際上，7月中旬之后，電廠日耗的釋放持續(xù)不及預(yù)期。7月至今，六大發(fā)電集團(tuán)日耗煤量始終位于80萬(wàn)噸以下，并未出現(xiàn)預(yù)期中持續(xù)向上的走勢(shì)。同比數(shù)據(jù)顯示，最新一期電廠日耗煤量為79.22萬(wàn)噸，2017年同期為74.1萬(wàn)噸，增幅已經(jīng)大幅縮小。造成日耗煤量低于預(yù)期有兩方面的原因：一方面是今年以來(lái)水量較大，造成氣溫上升小于往年，也造成水電替代火力發(fā)電；另一方面是環(huán)保對(duì)工業(yè)用電量的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，短期電廠日耗很難有明顯回升。

整體來(lái)看，動(dòng)力煤供應(yīng)持續(xù)增加，電廠和港口煤炭庫(kù)存位于高位，電廠日耗的釋放低于預(yù)期，動(dòng)力煤現(xiàn)貨仍將維持弱勢(shì)格局，這對(duì)期貨1809合約反彈形成壓制，所以建議空單可繼續(xù)持有。