7月份煤炭產量：產量釋放依舊較穩(wěn)，日均產量環(huán)比下滑85萬噸/天。7月份全國原煤產量2.82億噸，同比-2.0%（按照絕對值口徑同比-4.38%），環(huán)比下降1652萬噸，統(tǒng)計口徑內的原煤產量釋放依舊較穩(wěn)，1-7月份累計產量19.78億噸，同比增長3.4%。從日均原煤產量來看，5、6、7分別為958、993、908萬噸/天，7月份環(huán)比下降約85萬噸/天。對新增產能具有決定作用的行業(yè)固定資產投資，1-6月累計同比僅增加1.4%，行業(yè)新建產能增速預計仍然較慢。

7月份煤炭進口量同比大幅增加，后續(xù)壓力預計將有所緩解。繼6月份之后，7月進口煤再度放量，該月進口煤及褐煤2901萬噸，環(huán)比增加354萬噸，同比大幅上升49%，單月進口創(chuàng)2014年1月份以來新高。1-7月份累計進口1.75億噸，同比增加15%，考慮政府曾表態(tài)過“2018年進口煤量不高于2017年”（來自：上證報），后續(xù)5個月累計進口量可能將不超過1億噸，單月不足2000萬噸，同時當前港口價格已經恢復到合理價位，后續(xù)進口煤壓力預計會大幅緩解。7月份出口量繼續(xù)低迷，該月出口煤及褐煤42.3萬噸，同比下降11%，1-7月份累計出口278.9萬噸，同比大幅下降52%。

7月份火電產量增速回落2個pct，水電產量增速明顯上升。受工業(yè)用電需求旺盛和持續(xù)高溫天氣（7月份全國平均氣溫較往年同期偏高1℃）等影響，7月份全社會發(fā)電量繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長，同比增加5.7%，但增速較上月回落1個pct，1-7月累計同比增速7.8%，較1-6月回落0.5個pct。從結構上來看，受多地來水增加影響，7月水電產量增速明顯上升，同比增長6.0%，較上月上升2.3pct，1-7月累計同比增速3.5%，較1-6月上升0.6pct。7月份火電產量同比增加4.3%，較上月回落2.0個pct，1-7月累計同比增速7.3%，較1-6月回落0.7個pct，電煤需求繼續(xù)保持良好勢頭。

7月份焦炭產量同比繼續(xù)下滑，水泥產量同比小幅增加，二者對煤炭需求的拉動作用仍然偏弱；焦炭供需格局繼續(xù)向好。受制于環(huán)保限產等因素，煤炭下游需求中焦炭以及水泥生產較難擴張，對煤炭需求的拉動作用持續(xù)偏弱。7月份，焦炭產量同比下降4.3%，生鐵同比增加4.2%，粗鋼同比增加7.2%；1-7月焦炭累計產量2.47億噸，同比下降3.3%，生鐵累計產量4.42億噸，同比增加1%，而粗鋼累計產量5.33億噸，同比增加6.3%，粗鋼與生鐵產量上的背離可能與電爐占比提升、廢鋼利用量增加等有關系。水泥7月份產量1.96億噸，同比增長1.6%，1-7月份累計產量11.9億噸，累計同比下降0.3%。值得關注的是，前7個月焦炭供給收縮力度明顯大于需求收縮，供需格局繼續(xù)向好，考慮3、4季度焦炭行業(yè)環(huán)保限產在空間和時間上力度加強，我們預計焦炭價格有望保持強勢，行業(yè)盈利能力增強。

7月份煤炭庫存持續(xù)高位，旺季動力煤價不漲反跌。受進口煤明顯上升以及水電出力增加等因素影響，7月份港口及電廠庫存持續(xù)在高位，截至7月底，6大電廠庫存為1483萬噸，月環(huán)比略增2萬噸，同期秦皇島港煤炭庫存695萬噸，環(huán)比下降9萬噸。持續(xù)的高庫存疊加港口煤炭自燃等影響， 7月份動力煤價整體以回落為主，秦皇島Q5500K動力煤平倉價從7月初的676元/噸小幅上漲至7月10日的679元/噸，然后持續(xù)回落至月底的605元/噸。

1-7月固定資產投資增速繼續(xù)回落，但制造業(yè)繼續(xù)小幅回升，地產偏穩(wěn)。1-7月份全社會固定資產投資累計增速5.5%，較1-6月下降0.5個pct。其中，受政府財政支出收緊影響，1-7月基礎設施投資（不含電力）累計增加5.7%，較1-6月下降1.6個pct，成為拖累固定資產投資首要因素。工業(yè)企業(yè)盈利較好，制造業(yè)投資增速繼續(xù)回升，1-7月份制造業(yè)投資累計同比增加7.3%，較1-6月加快0.5個pct。1-7月房地產開發(fā)投資累計同比增長10.2%，較1-6月上升0.5個pct，房地產投資增速繼續(xù)高位偏穩(wěn)。

1-7月商品房銷售增速繼續(xù)上升，帶動土地購置、新開工等增速繼續(xù)回升。1-7月份，商品房銷售面積累計同比增加4.2%，增速較1-6月上升0.9個pct。銷售端向好帶動地產企業(yè)的土地購置、新開工等繼續(xù)回升，1-7月份房地產企業(yè)土地購置面積累計同比增長11.3%，較1-6月份上升4.1個pct，房屋新開工面積累計同比增加14.4%，較1-6月上升2.6個pct，土地購置面積以及新開工面積增速加快，有利于地產投資維持在一定較高水平。

投資策略：8月份動力煤價有望筑底，關注環(huán)保限產及政策微調帶來的投資機會。產業(yè)層面上，8月初以來，動力煤市場出現(xiàn)積極變化，港口和坑口價格倒掛、進口煤與國內煤倒掛，使得貿易商挺價、惜售意愿強烈�？紤]后面進口煤管控預期以及國內新增產量釋放較慢，我們認為8月動力煤價格進入筑底期，整體是庫存消化為主，價格以小幅波動為主，庫存消化后價格有望再次回升，下半年波動區(qū)間有望在600-700元/噸。焦炭方面，近期環(huán)保檢查持續(xù)高壓，主產區(qū)山西和河北焦企開工率受到抑制，而下游鋼廠在環(huán)保預期下提前采購原料的積極性較好，短期焦炭價格或將繼續(xù)上行。煉焦煤方面，受下游焦炭行業(yè)利好提振以及環(huán)保檢查致使山西呂梁等地多數(shù)洗煤廠處于關停狀態(tài)，短期內預計平穩(wěn)運行或小幅上探。宏觀層面上，1-7月份基建投資數(shù)據(jù)繼續(xù)如期回落，但制造業(yè)投資繼續(xù)回升，房地產投資維持在約10%較高增速，房地產銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)向好帶動土地購置以及新開工面積繼續(xù)回升，地產數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗利于保持經濟的韌性。投資策略上，今年4月份以來政策持續(xù)微調，以避免貿易摩擦和前期運動式去杠桿帶來的經濟下行風險。煤炭板塊供給端仍較為健康，前期受進口煤和水電沖擊價格有所回落，但后續(xù)價格仍在中高位運行，煤炭公司業(yè)績有保障，估值不高，全年預計板塊呈現(xiàn)低估值波動，看好旺季及政策微調帶來的板塊性機會，同時低估值龍頭企業(yè)（陜煤、神華等）具備穿越周期的投資價值。個股推薦業(yè)績比較好、低估值動力煤：陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國神華等；焦化股推薦：開灤股份、山西焦化等；焦煤股推薦：雷鳴科化、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)等。

風險提示：流動性偏緊；政策調控力度過大；經濟增速不及預期。