8月上旬動(dòng)力煤期貨掀起一波快速上漲行情，但這很大程度上是超跌反彈而非基本面轉(zhuǎn)勢(shì)推動(dòng)。當(dāng)前，動(dòng)力煤市場(chǎng)依然面臨先進(jìn)產(chǎn)能釋放緩慢、進(jìn)口煤受限、中下游煤炭庫(kù)存偏高、需求增長(zhǎng)乏力等多空交織因素的影響，因此后市動(dòng)力煤期價(jià)將維持區(qū)間振蕩。

　　現(xiàn)貨煤價(jià)漲跌不一

　　受發(fā)運(yùn)和銷量雙雙回升、產(chǎn)地煤炭庫(kù)存不高等因素提振，近期產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)中有漲。煤礦能夠感受到下游需求好轉(zhuǎn)，特別是5000大卡左右煤種，加上8月20日起汾渭平原再度迎來(lái)煤礦安全生產(chǎn)和環(huán)保雙重督查，動(dòng)力煤生產(chǎn)及運(yùn)輸?shù)牟淮_定性都有所增強(qiáng)，煤企和貿(mào)易商挺價(jià)意愿明顯升溫。

　　北方港口方面，大型煤炭集團(tuán)5500大卡動(dòng)力煤8月份月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)定為615元/噸，這是8月上旬支撐港口煤價(jià)快速止跌企穩(wěn)的重要原因。不過(guò)，在港口5500大卡煤價(jià)回升至620元/噸左右后，后續(xù)上漲動(dòng)力就顯得不足。截至9月4日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)報(bào)620元/噸，與上周同期持平。

　　日前，大型煤炭集團(tuán)9月份月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)新鮮出爐，其中5500大卡動(dòng)力煤較上一月下跌13元/噸至602元/噸。在港口煤價(jià)高于月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)、沿海電廠日耗季節(jié)性回落、中下游電煤庫(kù)存依然偏高的情況下，港口煤價(jià)開始小幅下探。下游需求方看空情緒較濃，但供貨方挺價(jià)情緒仍在，所以港口煤價(jià)跌幅尚不明顯。

　　電煤需求增長(zhǎng)乏力

　　下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)不斷增多。一方面，內(nèi)需不振，消費(fèi)和投資增速均持續(xù)低迷；另一方面，中美貿(mào)易摩擦將沖擊外需增長(zhǎng)前景。雖然政府適度調(diào)整了金融去杠桿力度和貨幣政策，但在美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息、美元回流本土的背景下，我國(guó)不敢貿(mào)然進(jìn)行“大水漫灌”式強(qiáng)刺激。從工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、社會(huì)融資三方面的表現(xiàn)來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模增速尚未擺脫金融去杠桿帶來(lái)的下降趨勢(shì)，工業(yè)用電量和鐵路貨運(yùn)量雖維持正增長(zhǎng)，但缺乏亮眼表現(xiàn)。

　　1-7月，我國(guó)全社會(huì)用電量38775億千瓦時(shí)，累計(jì)同比增長(zhǎng)9%，增速比上半年縮窄0.43個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)和制造業(yè)用電量同比增長(zhǎng)，但增速均低于全社會(huì)用電量。隨著中美貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，全年全社會(huì)用電量增速或難以達(dá)到年初預(yù)期。在電力總需求放緩的同時(shí)，清潔能源發(fā)電的占比仍在繼續(xù)提高，這給予電煤需求增長(zhǎng)更大的壓力。雖然動(dòng)力煤需求短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下降，但是增速放緩是必然趨勢(shì)。

　　主力多空對(duì)峙加劇

　　8月中旬以來(lái)，動(dòng)力煤期貨主力1901合約大致在590-630元/噸區(qū)間振蕩，總持倉(cāng)量增幅明顯縮窄，但前5名主力席位的持倉(cāng)量占比有所增加，顯示主力多空對(duì)峙加劇。不過(guò)，主力席位的多空持倉(cāng)量增減互現(xiàn)，凈持倉(cāng)量也順勢(shì)變化，多空雙方資金優(yōu)勢(shì)均不明顯，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)振蕩行情或持續(xù)。

　　綜上所述，四季度動(dòng)力煤市場(chǎng)需求不及預(yù)期的概率加大，加之中下游煤炭庫(kù)存較高，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤期貨1901合約短期內(nèi)上下兩難，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。