世界煤炭供需將維持緊平衡狀態(tài)。前10大煤炭資源國中，中國和印尼的煤炭可采年份僅分別為39年、49年，大幅低于世界平均水平。因此，印尼煤炭出口量增速未來或呈放緩趨勢。前5大產(chǎn)煤國中，中國、美國近5年產(chǎn)量平均增速為負，而傳統(tǒng)的煤炭出口大國印尼和澳大利亞的煤炭產(chǎn)量增速也已放緩。消費方面，印度的煤炭消費量快速增長，成為消費增量的重要來源，日韓煤炭消費在2017年也明顯增加。由于主要產(chǎn)煤國的煤炭產(chǎn)量增速放緩，而印度、日韓等國煤炭消費量增加，世界煤炭供需進入緊平衡狀態(tài)。我們認為緊平衡將維持2-3年以上，因為綜合考慮資源儲量和經(jīng)濟性，世界煤炭供給難以出現(xiàn)顛覆現(xiàn)有格局的新產(chǎn)出國，且新增產(chǎn)能的投資產(chǎn)出周期也需2-3年時間，因此短期內(nèi)澳大利亞等傳統(tǒng)出口大國的煤炭產(chǎn)出將難以大幅增加。

　　中國由煤炭凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M口國。中國自2009年由煤炭凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M口國，直接原因是關(guān)稅政策的調(diào)整。目前，我國煤炭出口稅率為3%，進口實施3%-6%的最惠國稅率，但對印尼、澳大利亞進口煤均執(zhí)行零稅率。從分國別看，中國煤炭主要進口自印尼（40%）、澳大利亞（30%）、蒙古（13%），2018年的主要增量來自印尼。分煤種看，進口煤中69%為動力煤、26%為煉焦煤、5%為無煙煤，2018年主要增量為動力煤。由于我國煤炭產(chǎn)地、消費地分布不平衡，各地區(qū)煤種差異大，以及70%的進口煤執(zhí)行零稅率，對東南沿海地區(qū)而言進口煤的經(jīng)濟性較好。

　　我國煤炭進口量主要受短期政策調(diào)控的影響。根據(jù)我們估算的內(nèi)外煤價差，廣州港附近地區(qū)進口煤較國產(chǎn)煤具有明顯的價格優(yōu)勢。然而，進口煤的經(jīng)濟性優(yōu)勢也受區(qū)域和政策的限制。月度進口量與內(nèi)外煤價差走勢相關(guān)性并不明顯，受政策的影響更大。我國對進口煤的限制措施主要包括質(zhì)量標準限制，關(guān)稅調(diào)節(jié)，延長通關(guān)時間、暫停部分口岸經(jīng)營煤炭進口業(yè)務(wù)，約談企業(yè)減少、放緩進口煤采購。

　　投資策略：進口量平控或?qū)⑼粕�四季度國�?nèi)煤價。近期，發(fā)改委會議提出今年年底煤炭進口總量實現(xiàn)平控（2.71億噸），由于2018年1-9月已累計進口2.28億噸，平控則要求四季度進口量同比大幅下降35%，月均減少進口煤約776萬噸。預(yù)計全年進口量中長期穩(wěn)定在2.5-3億噸。由于澳洲、印尼的產(chǎn)量和出口量增速放緩，且進口煤經(jīng)濟性受區(qū)域限制，同時我國對進口煤總量實施調(diào)控，我們維持全年進口量穩(wěn)定在2.5-3億噸區(qū)間的判斷。