主要邏輯： 

（1）煤礦復產持續(xù)，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續(xù)復產中，整體煤礦權重開工率已回升至110%，已

恢復至去年同期水平。而進口方面，原定于3月15號的蒙煤進口推遲至4月1日，同時海外疫情蔓延，導致國

際整體需求受影響，可流向中國資源量增多。綜合國內與進口來看，焦煤供給能力仍在增強。 

（2）終端庫存回升，煤礦開始累庫：隨著煤礦的復產，焦煤產量大幅提升，疊加運輸矛盾的解除，焦化廠、

鋼廠原料庫存止跌回升，下游焦煤采購難度減小，維持按需采購，煤礦出貨壓力變大，已開始累庫。 

（3）焦化廠積極提產，焦煤需求平穩(wěn)：目前焦炭仍保有少量利潤，焦化廠維持較高的開工意愿，均積極提

產，焦煤需求較好，且下游鋼廠高爐產量也有可能提升，整體焦煤需求較為平穩(wěn)，或有部分增量。 

（4）現(xiàn)貨承壓下跌，期價高位震蕩：整體來看，焦煤供應持續(xù)增加，供應缺口在縮小，隨著下游焦炭價格

下跌，產業(yè)鏈利潤壓縮，焦煤現(xiàn)貨價格承壓下跌，已向下游讓出部分利潤，隨著焦炭的筑底，焦煤也跌幅

也將減緩，而焦煤期貨價格主要受預期轉弱及焦煤基本面共同主導，短期內將維持弱勢震蕩格局。 

操作建議：反彈拋空與區(qū)間操作相結合。  

風險因素：疫情影響海外焦煤生產、進口政策收緊、高爐大幅提產（上行風險）