響較大的鋼鐵行業(yè)有所回升。分項指數(shù)顯示，本月鋼材市場需求有所恢復，企業(yè)生產(chǎn)趨于回升，原材料供給增加，產(chǎn)成品庫存下降，市場預期改善。值得關注的是，當前國外需求明顯減少，給我國鋼材出口帶來較大壓力。

圖1  2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、3月份鋼材市場分析

（一）市場需求有所恢復

3月份，隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，下游企業(yè)陸續(xù)復工，鋼材需求有所恢復。新訂單指數(shù)為38.5%，較上月上升5.8個百分點。其中由于國外疫情正在快速蔓延，導致外部需求下滑，新出口訂單指數(shù)較上月下降15.2個百分點至27.3%，拖累了整體需求。

據(jù)上海卓鋼鏈了解，當前供需兩端均恢復正常，不過流通端庫存高企，短期對市場仍形成一定壓制。根據(jù)調研情況來看，南方市場終端需求恢復較好，北方仍有部分終端需求尚未釋放。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，3月份終端日均采購量環(huán)比大幅上升374.12%，但總量距離正常表現(xiàn)仍有一定差距。

圖2  2016年以來新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

圖3  2017年6月以來滬市終端線螺每周采購量監(jiān)控變化情況

（二）鋼廠生產(chǎn)趨于回升

3月份，受市場需求擴張，物流受限問題緩解，企業(yè)員工返崗率上升以及鋼廠高爐整修逐步完成等多個因素帶動，鋼材生產(chǎn)趨于回升。生產(chǎn)指數(shù)為39.3%，較上月上升8.0個百分點。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，本月重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)累計平均日產(chǎn)粗鋼249.48萬噸，環(huán)比增長1.0%，同比增長2.48%。隨著生產(chǎn)活動回升，原材料采購和庫存均有明顯回升，采購量指數(shù)為41.5%，較上月回升13.4個百分點；原材料庫存指數(shù)為44.9%，較上月回升15.7個百分點。

圖4  2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

（三）產(chǎn)成品庫存下降

3月份，由于疫情所導致的封路停工逐漸恢復正常，加上下游需求逐步恢復，鋼廠銷售趨于順暢，產(chǎn)品庫存明顯下降。產(chǎn)成品庫存指數(shù)為41.6%，較上月下降15.9個百分點。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，3月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1982.40萬噸，比上一旬下降158.47萬噸，降幅達7.40%。

社會庫存也有所下降。3月中旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存2000萬噸，比上一旬減少21萬噸，下降1.0%。分品種來看，螺紋鋼庫存1055萬噸，比上一旬增加11萬噸，上升1.1%；線材庫存387萬噸，比上一旬減少9萬噸，下降2.3%；熱軋卷板庫存270萬噸，比上一旬減少9萬噸，下降3.2%；冷軋卷板庫存165萬噸，比上一旬減少8萬噸，下降4.6%；中厚板庫存123萬噸，比上一旬減少6萬噸，下降4.4%。但從庫存總量來看，3月中旬社會庫存比去年12月增加1318萬噸，增幅達193.3%，顯示當前社會庫存仍處于歷史較高水平，去庫存壓力較大。

圖5  2016年以來產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

（四）鋼材價格震蕩上升

3月初，多項國際大宗商品市場價格下降，但鋼材受需求擴大帶動，價格整體趨升。卓鋼鏈數(shù)據(jù)顯示，3月2日的上海螺紋鋼指數(shù)為3441元/噸，此后呈現(xiàn)震蕩上升態(tài)勢，3月18日達到春節(jié)以來最高點3562元/噸，之后由于供需矛盾有所顯現(xiàn)，鋼價小幅回落，3月26日的上海螺紋鋼指數(shù)為3518元/噸。

圖6  2017年以來上海螺紋鋼價格指數(shù)變化情況

（五）原材料價格有所分化

3月份，由于前期物流受限問題有所緩解，加上上游開工增加，原材料供給有所保障，市場價格整體保持下行走勢，但不同品種間存在分化。原材料購進價格指數(shù)為40.7%，較上月下降1.0個百分點。分品種來看，截至3月29日，河北地區(qū)普碳方坯價格為3100元/噸，較上月末上升40元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2400元/噸，較上月末下降110元/噸；山西地區(qū)二級焦炭價格1590元/噸，較上月末下降150元/噸；遼寧地區(qū)65-66品味酸性干基鐵精粉價格為880元/噸，較上月末上升30元/噸；3月鐵礦石沖高回落，整體趨弱運行，普式62%鐵礦石指數(shù)為85.9美元/噸，較上月末上升0.4元/噸。

圖7  2016年以來購進價格指數(shù)變化情況

（六）資金整體保持寬松

據(jù)央行數(shù)據(jù)，2月份人民幣貸款增加9057億元，同比多增199億元。2月份社會融資規(guī)模增量為8554億元，比上年同期少1111億元。2月末M2同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和0.8個百分點；M1比上年增長4.8%，增速分別比上月末和上年同期高4.8個和2.8個百分點；M0同比增長同比增長10.9%。當月凈回籠現(xiàn)金5062億元。從信貸數(shù)據(jù)來看，2月份整體資金情況雖然略有收緊，但綜合前兩月表現(xiàn)依然要比往年寬松，一方面開年資金集中釋放，另一方面則主要因疫情對經(jīng)濟方面形成負面影響，整體產(chǎn)業(yè)及貨幣政策都需要一個有利表現(xiàn)進行對沖。此外，從產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)來看，本輪銀行信貸對實體企業(yè)的投入力度有明顯提升，這對大宗商品行業(yè)恢復起到了良好的支撐。

二、一季度市場總結

從一季度鋼鐵PMI及各分項指數(shù)走勢來看，一季度鋼鐵行業(yè)整體運行態(tài)勢偏緊。受春節(jié)停工和國內(nèi)疫情影響，市場需求下降，一季度新訂單指數(shù)均值為38.3%，較去年同期下降10.9個百分點。由于需求下降，加上各地物流受限，企業(yè)獲取原材料難度加大，員工返崗不足，從而一季度鋼廠生產(chǎn)有所縮減，一季度生產(chǎn)指數(shù)均值為39.1%，較去年同期下降8.8個百分點。

從供需結構來看，鋼廠接單降幅大于生產(chǎn)降幅，導致鋼廠銷售不暢，產(chǎn)成品庫存增加，而終端需求大幅減少也使鋼材社會庫存不斷累積，最終導致鋼材庫存達到歷史高位，給鋼廠和鋼貿(mào)商帶來沉重壓力。一季度產(chǎn)成品庫存指數(shù)均值為48.2%，較上一季度上升13.3個百分點，較去年同期上升3.5個百分點。在庫存高企和需求回升相對較緩的雙重壓力下，鋼材價格震蕩下行。螺紋鋼指數(shù)一季度均值為3553元/噸，較上一季度均值下降278元/噸。

三、后市研判

（一）二季度房產(chǎn)基建加快回升，鋼材需求將明顯增長

2020年一季度，受新冠肺炎影響，固定資產(chǎn)投資明顯下滑。房地產(chǎn)方面， 1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降16.3%，去年同期為增長11.6%。1-2月房屋新開工面積下降44.9%，去年全年為增長8.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降29.3%，上年為下降11.4%；土地成交價款440億元，下降36.2%，上年為下降8.7%。整體來看，房地產(chǎn)企業(yè)在疫情期間受影響嚴重，開工情況極其不佳。目前隨著疫情逐步得到控制，企業(yè)也開始積極復工，尤其在貨幣環(huán)境相對寬松，且產(chǎn)業(yè)政策有所支撐的情況下，已復工企業(yè)整體開工情況表現(xiàn)較好，為鋼市需求復蘇提供一定助力。

基建方面，國家發(fā)改委主導交通重大項目加快復工。多地規(guī)劃的基建項目也紛紛加快推進，新基建如5G基站建設、特高壓、城際鐵路等將給整個經(jīng)濟帶來新的動力。強有力的基建將帶來大量的鋼材需求。預計二季度鋼廠市場需求將較一季度明顯上升。

（二）二季度鋼鐵生產(chǎn)加快，市場供給相對充足

新冠肺炎疫情給鋼鐵生產(chǎn)帶來一定沖擊，但影響相對可控。隨著疫情逐漸得到控制，市場需求趨于恢復，企業(yè)生產(chǎn)意愿加強，生產(chǎn)將逐步恢復正常。盡管一季度鋼產(chǎn)量受到影響，但今年仍將有鋼鐵項目投產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)能或將增加，全年鋼鐵產(chǎn)量或能維持上年水平。我們預計一季度粗鋼產(chǎn)量同比下降，二季度增速或將由負轉正，市場供給相對充足。

（三）新冠肺炎疫情影響全球經(jīng)濟，對鋼鐵行業(yè)影響較大

3月以來，新冠疫情在全球快速蔓延，給多國經(jīng)濟造成嚴重沖擊。鋼鐵行業(yè)也將受到諸多影響。一方面，全球鋼材生產(chǎn)將趨于減少，意大利兩家鋼企停產(chǎn)，塔塔鋼鐵歐洲公司計劃裁員，不排除還有其他大型鋼企受疫情影響縮減生產(chǎn)。另一方面，各國經(jīng)濟受疫情影響放緩，對鋼材的需求或將減少，國際鋼材市場動力承壓。

對我國來說，國際疫情擴散，將導致我國鋼企接收國外訂單減少，從而給出口帶來壓力。

綜合來看，2月份，受新冠肺炎疫情影響，鋼材市場運行放緩，供需縮減，價格下降，庫存高企，企業(yè)效益下滑。進入3月份后，疫情逐步得到控制，鋼材市場活力有所釋放，供需兩端均有增長，行業(yè)運行趨于回升，產(chǎn)成品庫存下降，產(chǎn)品價格震蕩回升，市場預期也趨于改善。預計二季度需求較一季度將繼續(xù)回升，鋼廠生產(chǎn)保持增加，市場供給或將偏寬松，鋼價以震蕩為主基調，大幅上漲空間較小。