公司多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng),創(chuàng)下歷史同期最好水平。報(bào)告期內(nèi),公司煤炭、金屬礦石、集裝箱等貨種吞吐量實(shí)現(xiàn)了較大增幅。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 56,857.00萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)17.43%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22,281.44萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.08%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16,521.44萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 7.32%。而營(yíng)業(yè)成本為25,160.31萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)28.41%。另公司主營(yíng)收入53,061.78萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.18%,其中裝卸實(shí)現(xiàn)收 入47,003.79萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.34%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比增加1.37個(gè)百分點(diǎn)。

多元化業(yè)務(wù)共發(fā)展。隨著蒙東煤炭資源的開(kāi)發(fā),公司作為我國(guó)"北煤南運(yùn)"重要能源運(yùn)輸基地和陸路距離最近出海口,將成為第四條"北煤南運(yùn)"的大通道的重 要節(jié)點(diǎn),赤峰-大板-白音華鐵路預(yù)計(jì)全線(xiàn)貫通需要到2013年,通車(chē)后可給公司帶來(lái)800-1000萬(wàn)噸/年的煤運(yùn)量。未來(lái)兩年,集裝箱和油品是公司的主 要增長(zhǎng)點(diǎn),煤炭是增長(zhǎng)亮點(diǎn),港區(qū)面積也將擴(kuò)大一倍,合資項(xiàng)目將強(qiáng)化公司產(chǎn)能,與大連港的合作會(huì)逐漸加深。并且,公司積極拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域,增加公司收入,如與 遼寧寶地建設(shè)合作開(kāi)發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目。

增發(fā)利好公司成長(zhǎng)和整合。公司之前的增發(fā)可以緩解公司的財(cái)務(wù)壓力,并加快其北方煤炭樞紐港和億噸大港的成長(zhǎng)進(jìn)程,而大連港的入主,也標(biāo)志著公司和大連港在資源整合上邁出了重要的一步。

投資建議:盡管公司暫時(shí)在項(xiàng)目建設(shè)、碼頭回報(bào)率和整合方面面臨諸多障礙,但由于項(xiàng)目前景較好,公司目前處于厚積薄發(fā)的狀態(tài),我們認(rèn)可公司的長(zhǎng)期發(fā)展前 景和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.16元、0.18元和0.21元,對(duì)應(yīng)PE分別為26.69、23.72和20.33倍, 謹(jǐn)慎給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:港口業(yè)增速和貿(mào)易增長(zhǎng)放緩,國(guó)內(nèi)通脹、政策收緊和港口間競(jìng)爭(zhēng)加劇,以及主流國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟和債務(wù)危機(jī)等。

來(lái)源：華泰證券