一、事件概述
　　
　　2012年上半年，京唐港外貿(mào)吞吐量同比增長達到69.8%，完成貨物吞吐量7844萬噸，同比增長20.7%。目前，20萬噸級礦石碼頭建設(shè)收尾，四港池36＃至40＃泊位市場競爭力顯著提升，該港同比增長完成煤炭、鋼材4012萬噸和763萬噸，其中，礦石完成2582萬噸，同比增長64.9%。
　　
　　二、分析與判斷
　　
　　2012年1-6月吞吐量增速加快，全年業(yè)績保守增長30-40%
　　
　　2011年上半年京唐港區(qū)貨物吞吐量6738萬噸、同比增加14.3%，凈利潤2.62億；2012年上半年京唐港區(qū)貨物吞吐量7844萬噸、同比增加20.7%，在不考慮收費上漲的影響下，單純吞吐量的增加將增厚凈利潤4300萬元以上�？紤]到2012年京唐港區(qū)域競爭力的提升及費率的上升，業(yè)績增長保守估計將到達30%-40%。
　　
　　2012年第一季度單噸利潤將達到5.56元、同比增加21%
　　
　　2012年第一季度公司單噸利潤5.56元、同比增加21%。造成公司單噸利潤上漲的主要原因是港建費調(diào)整帶來的港口實際收費的上升。從2011年年報和2012年一季報公布的數(shù)據(jù)上看，公司港口收費調(diào)整后總的單噸利潤實際上調(diào)幅度應(yīng)該在20%至25%之間。公司今年的毛利潤率將顯著提高20%以上，一旦港口吞吐量增速回升幅度加大，公司業(yè)績上漲空間將顯著高于其他主要港口。我們認為，隨著國內(nèi)干散貨需求的改善，公司二三季度業(yè)績有望迎來較快增長。
　　
　　公司人力、交通及收費三大優(yōu)勢明顯
　　
　�。�1）人力成本優(yōu)勢：同等規(guī)模港口8000人，公司2400人；（2）交通優(yōu)勢：
　　
　　與曹妃甸比，京唐港至該區(qū)域運輸距離縮短50公里，按去年3000萬噸基礎(chǔ)運量計算，約為客戶節(jié)省5.78億元運費；（3）價格低：按照去年的收費，京唐港25.1元，曹妃甸27.3元，天津港30元。我們認為，在下游需求剛性且景氣程度較低的背景下，低價策略將保證唐山港在渤海灣的競爭優(yōu)勢。
　　
　　三、盈利預(yù)測與投資建議
　　
　　公司已連續(xù)四年利潤增幅超30%，業(yè)績穩(wěn)定性遠超其他港口。目前國內(nèi)主要港口吞吐量增速不到7%，而公司仍然保持20%以上的高速增長，表明公司在渤海灣地區(qū)存在較為顯著的競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計公司12-14年EPS分別為0.64、0.88及1.12元，目前股價對應(yīng)的PE為10.61、7.75及6.07倍，公司未來業(yè)績確定性強、具備較強的防御性，維持“強烈推薦”評級。
　　
　　四、風險提示
　　
　　大盤系統(tǒng)性風險、天氣影響。
　　
　　
　　來源：民生證券研究6240