中國(guó)4月人民幣新增貸款超出市場(chǎng)預(yù)期,季度初的放貸沖動(dòng)較強(qiáng)或是主因;而貸款結(jié)構(gòu)悄然生變,房地產(chǎn)調(diào)控令中長(zhǎng)期貸款占比下滑,票據(jù)融資則10個(gè)月來(lái)首次增長(zhǎng).

分析人士認(rèn)為,4月新增貸款雖有所反彈,但仍在管理層此前確定的調(diào)控目標(biāo)內(nèi),為抑制信貸而出臺(tái)調(diào)控政策的可能性不大.不過(guò)當(dāng)月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示通脹壓力仍在增加,政策調(diào)控的壓力尚難言減輕.

不過(guò)他們同時(shí)指出,國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)以及近來(lái)成為關(guān)注焦點(diǎn)的歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題,令國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜程度加深,未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向陡生變數(shù),宏觀政策面臨兩難選擇,調(diào)整時(shí)機(jī)和力度的選擇可能也會(huì)更加謹(jǐn)慎.

"按(四個(gè)季度)3:3:2:2的(信貸投放)比例來(lái)看,4-6月應(yīng)該平均放貸7,500億,4月的放貸量可以說(shuō)符合這個(gè)進(jìn)度."國(guó)海證券研究員段吉華稱.

央行周二公布數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)4月新增人民幣貸款7,740億元,遠(yuǎn)高于路透5,700億元的調(diào)查中值,較上月的5,107億元亦明顯反彈.

段吉華并指出,票據(jù)融資恢復(fù)增長(zhǎng),以及中長(zhǎng)期貸款占比減少,主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控政策,以及監(jiān)管層不斷提示地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)方面的原因,但不排除未來(lái)中長(zhǎng)期貸款占比還會(huì)回升.

根據(jù)此前監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定的全年四個(gè)季度的合理信貸投放進(jìn)度安排為3:3:2:2,按全年新增信貸總量目標(biāo)7.5萬(wàn)億元計(jì)算,與之對(duì)應(yīng)的四個(gè)季度信貸額度就分別為2.25萬(wàn)億元、2.25萬(wàn)億元、1.5萬(wàn)億元、1.5萬(wàn)億元.

**貸款結(jié)構(gòu)生變**

中國(guó)4月票據(jù)融資增加470億元,為10個(gè)月以來(lái)首次增長(zhǎng);新增中長(zhǎng)期貸款占比則降至70%左右,貸款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化.

第一創(chuàng)業(yè)證券分析師鄭振源表示,中長(zhǎng)期貸款占比開(kāi)始下降,與房地產(chǎn)的調(diào)控政策有一定關(guān)系.房地產(chǎn)貸款需求下降,對(duì)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)減少,不過(guò)目前看中長(zhǎng)期貸款所占的比重仍然偏高.

他并指出,由于房地產(chǎn)調(diào)控是從4月中開(kāi)始的,因此政策效果還不明顯,如果接下來(lái)政策打壓依舊嚴(yán)厲,對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響將進(jìn)一步顯現(xiàn),中長(zhǎng)期貸款占比也可能繼續(xù)下降,因此看5月和6月的數(shù)據(jù)更有意義.

中國(guó)一季度人民幣貸款共增加2.6萬(wàn)億元,其中票據(jù)融資減少了6,243億元,自去年7月以來(lái)一直連續(xù)負(fù)增長(zhǎng);而中長(zhǎng)期貸款則在一季度新增信貸中,占比逾九成.

平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員李虹蓉也認(rèn)為,居民戶中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了回落但是幅度并不明顯,主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)對(duì)房貸的影響具有一定滯後性,預(yù)計(jì)5月居民戶中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)有可能進(jìn)一步回落.

她還談到,對(duì)于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的變化趨勢(shì)主要還要看地方融資平臺(tái)的清理力度.由于中央今年清理地方融資平臺(tái)和過(guò)剩產(chǎn)能的決心十分堅(jiān)決,對(duì)企業(yè)貸款的影響存在較強(qiáng)的不確定性,還需要繼續(xù)觀察其後續(xù)影響.

渣打銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師李煒則表示,4月的外匯貸款明顯縮量,跟中國(guó)央行的態(tài)度有關(guān).美元做為全球的套利貨幣,已經(jīng)成為新興市場(chǎng)中最大的不穩(wěn)定因素,外管局上個(gè)月已經(jīng)削減了短期外債指標(biāo),并在全國(guó)范圍內(nèi)檢查熱錢流入的情況,外匯貸款應(yīng)該很難出現(xiàn)去年這麼大的量.

中國(guó)4月外幣貸款增加52億美元,較3月下降約五成.

中國(guó)國(guó)家外匯管理局此前決定,適度壓縮2010年境內(nèi)機(jī)構(gòu)短期外債馀額,以防范短期異�？缇迟Y金流入風(fēng)險(xiǎn)

**調(diào)控面臨兩難選擇**

如果只看4月的核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),新增信貸以及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)增速均超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,似乎進(jìn)一步收緊貨幣政策是必然的選擇,但當(dāng)下日趨復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境,令未來(lái)的政策調(diào)控面臨兩難選擇.

"4月CPI明顯高于預(yù)期,...調(diào)了一次油價(jià)、天氣和旱災(zāi)的因素是推動(dòng)CPI高于預(yù)期的主要?jiǎng)恿?但這些因素仍是短期為主,沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性走勢(shì).加息暫時(shí)還沒(méi)有可能."段吉華稱.

華寶信托宏觀分析師聶文指出,新增貸款比市場(chǎng)預(yù)期高很多,這可能也是央行在5月初上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的原因.後面的緊縮政策會(huì)更為嚴(yán)厲,以額度控制為主.預(yù)計(jì)狹義貨幣供應(yīng)量(M1)和廣義貨幣供應(yīng)量(M2)會(huì)繼續(xù)回落,6月時(shí)M2回落到18%左右.

他并預(yù)計(jì),目前PPI已處于高峰,繼續(xù)大幅上漲的可能性不大,未來(lái)幾個(gè)月PPI會(huì)繼續(xù)傳導(dǎo)到CPI,CPI會(huì)在6、7月達(dá)到高點(diǎn),6月CPI可能超過(guò)4%.但是否加息仍要觀察歐洲債務(wù)問(wèn)題的發(fā)展.

中國(guó)4月CPI及PPI增幅均超市場(chǎng)預(yù)期,顯示上下游物價(jià)上漲壓力較大.其中,4月CPI同比增長(zhǎng)2.8%,路透調(diào)查中值為2.7%;PPI增幅高達(dá)6.8%,市場(chǎng)預(yù)估同比增6.5%.

鄭振源也指出,雖然從公布的數(shù)據(jù)上看,通脹壓力不小,但最近爆發(fā)的歐洲債務(wù)問(wèn)題令剛剛走上正軌的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次面臨威脅,未來(lái)一段時(shí)間,全球通脹壓力應(yīng)該是逐漸下降的,接下來(lái)中國(guó)的貨幣政策可能保持相對(duì)穩(wěn)定,觀察國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化後再作出相應(yīng)調(diào)整.

來(lái)源：路透